报告摘要：
周度行情回顾。本周油价高位回落，WTI跌落68美元/桶下方，布伦特回落至72美元/桶附近。一方面来自沙特、俄罗斯和科威特的产量增加，对供应紧张有所缓解；另一方面，美国与伊朗的关系出现缓和迹象，特朗普抛出橄榄枝希望与伊朗进行和谈，更加降低了伊朗原油供应中断导致油价飙升的担忧。EIA库存数据多空交织：原油库存出现了380万桶的增长，但与此同时美国原油产量出现了过去半年来第一次下跌，喜忧参半的表现无法提振油价。
行情展望。当前OPEC+俄罗斯增产或超预期，叠加美国对伊朗的强硬态度有所缓和，制裁力度或减弱，供应或由紧转松。8月为美国炼厂的检修季，对原油需求将减少。同时，Brent的期限结构从Back转为Contango，表明去库存或进入尾声。中美贸易战可能进一步升级，市场或再次陷入悲观情绪。综上，我们认为8月原油偏弱震荡。
投资策略。建议观望为主。
风险点。中美贸易战加剧；伊朗制裁再生变数；OPEC增产超预期。
一、周度重要数据环比变化
二、周度数据分析
1. 上周美国原油产量半年来下滑，运输瓶颈压力犹在
截至7月27日当周，美国原油产量1090万桶/日，环比下降10万桶/日，今年1月以来首次下降，今年2月以来产量增幅较去年趋缓；截至7月27日当周，美国原油活跃钻井数增加3座至861座。Permian管道瓶颈的问题导致产区WTI Midland对WTI Cushing和WTI MEH均出现大幅贴水，预计年内美国产量难以大幅增长。
2. 上周美国原油出口创历史单周最大降幅，净进口量增加
截至7月27日当周，美国原油净进口量增加135.2万桶/日至643.9万桶/日，其中进口量减少2.1万桶/日，出口量大幅下降137.3万桶/日，为历史单周最大降幅；7月27日当周，成品油净出口量减少15.1万桶/日。
3. 上周美国开工率回升，中国、日本开工率低于去年同期水平
截至7月27日当周，美国炼厂原油加工量持平，开工率96.1%，环比上升2.3个百分点。截至7月27日当周，山东地炼开工率57.45%，环比回升1.3个百分点，为五周以来首次上升，但仍低于17年同期水平。截至7月28日当周，日本炼厂开工率95.3%，环比上升0.6个百分点，低于去年水平。国内精炼燃料供应竞争激烈，利润低迷，因此民营炼厂放缓进口，一些国营和民营炼厂停产例行检修，部分延长关停时间。
4. 上周美国库存超预期增加
截至7月27日当周，美国商业原油库存增加380.3万桶，预期减少300万桶，此次库存上升主要来自净进口量的大幅增加，整体库存在五年均值下方。美国库欣原油库存继续下降133.8万桶，库存接近五年底部。
此次原油库存增加由美湾PADD 3地区主导，该地区7月27日当周原油库存大幅增加559.6万桶。然而，上周美国原油出口下降137.3万桶，PADD 3作为主要的港口，此次库存增加或与出口减少有关。目前WTI强于Brent，加拿大Syncrude油井8月恢复部分生产，预计9月将全面复产，WTI或将逐步走弱。关注加拿大输美管道恢复后，库欣库存的变化。
需求旺季，汽油库存继续减少。截至7月27日当周，美国汽油库存下降253.6万桶，预期减少200万桶。馏分油库存增加298.3万桶，预期增加50万桶，其中柴油库存增加293.6万桶，取暖油减少11.2万桶。
全球浮仓库存继续下滑。截至7月29日当周，全球浮仓库存下降830.5万桶，处于18周以来最低水平。
欧洲取暖油柴油库存增加，燃料油、汽油库存下滑。截至7月26日取暖油柴油库存增加12.2万吨，燃料油库存下降3.4万吨，汽油库存下降13.6万吨。
日本原油、汽油库存大幅下降，处于历史低位水平。截至7月28日当周，日本原油库存下降9.78亿升，汽油库存下降5021.2万升，柴油库存微增102万升。
5. 上周美国汽油需求量、产量皆增加
夏季消费旺季到来，美国汽油需求量、产量增加。截至7月27日当周，美国成品油需求量下降113万桶/日至2057万桶/日，其中汽油需求增加3.2万桶/日至987.8万桶/日，馏分油需求下降55.6万桶/日至361.1万桶/日。
截至7月27日当周，美国炼厂汽油净产量增加22.8万桶/日至1048.3万桶/日，馏分油净产量微增0.2万桶/日至515.9万桶/日，柴油净产量下降2.9万桶/日。
6. 美国汽油裂解价差逐步回升，汽油需求旺盛
进入夏季，当前美国汽油裂解价差逐步回升，接近五年均值水平，表明当前美国汽油需求旺盛，与其近期的高产量和库存下降相对应。在低库存的支撑下，美国柴油裂解价差维持在五年均值上方。欧洲柴油裂解价差好于汽油裂解价差，与之对应，欧洲柴油库存水平低于汽油库存。美国裂解利润高于欧洲的裂解利润。
7. CFTC原油非商业净多头继续减少，汽油非商业净多头增加
截至7月24日当周，CFTC原油非商业持仓净多头减少20823张，增幅较上周缩小2348张；CFTC汽油非商业持仓净多头增加2860张。
