报告摘要：
周度行情回顾。上周原油偏弱震荡，沥青大幅反弹。沥青在短期的调整后，从9月6日周四夜盘开始，沥青期价与国际油价走势出现背离，9月7日开盘后沥青主力合约再度直线拉升。在EIA报告偏利空，国际油价偏弱震荡的背景下，沥青期价走出反方向行情超出预期，背后主要可以归纳为基本面供给方推涨氛围的拉动以及资金做多基建预期。截至9月10日，沥青1812合约涨停3784元/吨。
行情展望。现货价格推涨情绪浓烈，沥青整体库存偏低，短期仍将偏强。另外，目前加工利润已经有所修复，原油短期内上行动力有所减弱，警惕沥青回调的风险。从中长期看，降雨减少后，沥青将迎来需求旺季，叠加基建将作为下半年扩大内需的主要发力点，总体看好沥青年内需求，维持看多观点。
投资策略。单边策略：建议在3230/3250附近逢回调轻仓买入的策略继续持有，目前累计收益率16.4%，建议在3800之上逢高减仓，让利润落袋为安。
风险因素。国内降雨时间延长、范围扩大，影响沥青需求释放；中美贸易战加剧、伊朗制裁大打折扣或OPEC超预期增产，油价大幅回落。
一、基本面因素总结
二、高频数据跟踪
1. 供应
上周油价冲高回落，美油跌至67美元/桶附近，布伦特跌至76美元/桶附近，SC跌至515元/桶附近。周一受飓风登陆的影响，外盘强势上涨，而后表明此次飓风影响弱于市场预期，且80美元附近对布伦特的压力明显，原油回吐涨幅。日本、印度皆竭力向美国争取豁免，然日前在印度访问的美国国务卿彭皮奥重申了在伊朗制裁上的强硬立场，并称只有在合适的时机才会考虑给予制裁豁免权，伊朗制裁对油价影响仍有不确定性。EIA原油库存超预期下降，然成品油库存大幅增加，多空胶着。
回顾上周的行情，沥青在短期的调整后，从9月6日周四夜盘开始，沥青期价与国际油价走势出现背离，9月7日开盘后沥青主力合约再度直线拉升。在EIA报告偏利空，国际油价偏弱震荡的背景下，沥青期价走出反方向行情超出预期，背后主要可以归纳为基本面供给方推涨氛围的拉动以及资金做多基建预期。
上周国内沥青价格全面上涨50-150元/吨，其中华北上涨50元/吨，其他地区上涨 100-150元/吨。沥青市场需求旺季到来，且华东及华南炼厂库存均保持低位，中石化及中石油华东及华南炼厂继续推涨 120-150元/吨。预计本周沥青市场刚性需求仍将带动库存消耗，且“中秋”、“国庆”假期前市场仍有部分补货需求，下周炼厂仍有望继续推涨。
截至8月30日，沥青装置开工率46.2%，环比上升4个百分点，同比下滑16.2个百分点，其中山东、东北的开工率增加明显。上周尽管上周沥青现货价格上行，然油价反弹带动马瑞原油价格上调，因此炼厂利润小幅回落。
2. 库存
截至8月30日，沥青库存率为28.95%，环比下滑7.14个百分点，同比减少4.25个百分点。截至9月7日，上期所沥青库存10.55万吨，环比持平，同比减少5.07万吨。除华南地区因仍有降雨天气，需求一般，库存变化不大，其他地区的库存皆有下降，其中西北、东北地区降幅最大。
3. 价差
上周山东焦化料价格上涨250至3650元/吨左右，山东沥青价格上涨135至3400-3520元/吨，目前焦化料价格明显高于沥青价格。近期道路施工较前期增加，带动沥青需求回暖，山东炼厂沥青价格继续上调，部分炼厂生产沥青的积极性提升。近期成品油行情较好，柴油价格连续上涨，深加工需求强劲，带动焦化料价格大幅上行。总的来说，近期生产焦化料经济性略好于沥青，个别炼厂以生产焦化料为主。
上周华东、华南进口利润由亏转增，主要因沥青现货价格上涨，叠加人民币贬值幅度缩小，进口利润有所修复。预计在国产沥青价格上涨及成交的带动下，韩国沥青 9 月剩余船货
有望陆续达成成交，成交价格有望向高端价格靠拢。
上周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格上涨，带动二者价差扩大。
本周BU/WTI、BU/Brent比值扩大，主要由于原油偏弱震荡，而因现货价格持续上涨推动沥青大幅上行，预计原油近期将维持高位震荡，沥青在需求旺季，且供应还未明显释放的时期，大概率偏强震荡，两者比值仍有扩大空间，建议多沥青，空原油的策略继续持有。
4. 天气
未来10天（9月9-18日），主要降雨区位于西南地区东部、华南大部、江南东部、江淮东部，累计降雨量有40～70毫米，部分地区有90～120毫米，其中东南沿海的局部地区可达200毫米左右；新疆沿天山地区、西北地区东部、华北北部、东北地区中北部、黄淮南部累计降雨量一般有10～30毫米；上述大部分地区累计降雨量较常年同期偏多2～4成、局地偏多1倍以上，全国其余地区累计降雨量较常年同期明显偏少。预计华南、西南地区的道路施工将受到影响，而其他地区因降雨量下降，开工逐渐恢复。
三、供需基本面
2018年1-7月我国沥青产量为1393.42万吨，同比增长3.21%，增速较去年同期增加4.7个百分点，其中有34%来自地方炼厂、中石化占30%，中石油占28%，中海油占8%。1-3月我国沥青进口量121.4万吨，同比增长21.6%，较去年同期增速提高46.59个百分点，其中韩国沥青进口量占77%，新加坡占18%，马来西亚为4%。1-3月我国沥青表观消费量为1049.6万吨，同比增长18.14%，较去年同期增速提供23.3个百分点。
委内瑞拉原油出口危机迎来转机。一方面，委内瑞拉国家石油公司PDVSA与美国康菲石油公司达成和解，重新掌握此前被康菲扣押的加勒比海资产，有效的缓解了本国Jose港口滞港严重的现象和出口原油品质下降的问题。另一方面，国内炼厂在委内瑞拉原油出口量放缓的过程中积极寻找替代方案，加拿大冷湖油和AWB（Access Western Blend）是除了中东油之外的替代方案。
我国1-7月公路建设投资同比增长0.04%，较1-6月下滑0.96个百分点，创3年新低，较去年同期增速大幅下滑27.72个百分点；1-7月东部地区增长14.25%，中部地区下滑1.11%，西部地区下滑8.19%，后两者的增速跌幅均较1-6月扩大。
加大基建补短板的力度，下半年基建投资将迎来反弹。财政部先后发文表示将在10月份完成近1.2万亿剩余地方政府专项债的发行，同时要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点，并降低商业银行地方债风险权重。与往常的全面宽松不同，财政部将坚持标本兼治，依法依规管控地方政府债务风险，部分对冲了市场对于再度大幅加杠杆的担忧。另外，PPP出清基本完成，项目落地率提高至50%，利好PPP未来的推进。从资金体量上看，我们认为年内基建投资大概率反弹，利好沥青需求。但考虑基建本身以公益为主，难以带来长期的经济增长，不能扭转经济下行趋势，仅仅只能带来反弹。
