一、基本面因素总结
二、高频数据跟踪
1. 供应
上周油价高位震荡，挪威油田罢工而损失的2.3万桶的消息还一度推升油价触摸前高，然11日因贸易战升温，导致原油恐慌性下跌，美油跌至70美元平台，布伦特跌至73-74美元一带，SC跌至500元之下。7月12日，利比亚国家石油公司称，将解除东部石油港口的不可抗力状态，接下来几个小时内生产和出口将恢复正常水平。上个月当地四个港口的出口被封锁，导致每日85万桶石油生产被关闭。同时，OPEC发布月报，预计2019年非OPEC产油国将能提供足够多的石油产量满足需求增长。另一方面，正在出席北约峰会的特朗普，攻击德国向俄罗斯买管道气无助于解决美欧之间的贸易赤字，反而会令欧洲更加依赖于俄罗斯的能源。在这些因素的共同叠加下，原油大跌，Brent -WTI价差重回4美元以下。
截至7月12日，沥青装置开工率41%，环比微跌0.9个百分点，同比下滑14.8个百分点，国内沥青市场供应延续稳定态势。原油价格高位盘整，炼厂生产成本居高，沥青价格持续下调意愿不强，但又缺乏上涨动力，且挺价出货也较困难，因此部分炼厂对重点大客户优惠出货。
2. 库存
截至7月12日，沥青库存率达到41.64%，环比下滑4.84个百分点，同比增长6.04个百分点。截至7月13日，上期所沥青库存10.9万吨，环比下降2507吨，同比减少3.7万吨。近期华东、山东等地炼厂出货低迷，因降雨天气增多、范围增大，以及环保等因素，均限制沥青需求的回升，导致出货缓慢，部分炼厂库存上涨，部分炼厂采取价格暗中优惠的政策，以刺激出货。
3. 价差
山东地区基差上周小幅扩大，长三角及山东沥青现货价格继续下跌25-50 元/吨，期货价格受原油大幅回调的影响下跌。受原油价格高位支撑，山东焦化料价格上涨40至3200元/吨左右，焦化料与沥青价差扩大，部分炼厂转产焦化中，焦化开工率小幅上升。而沥青市场仍显低迷，出货压力较大，市场价格低位震荡。
上周华东、华南进口利润延续亏损，需求低迷及高价抑制成交，近期7 月进口沥青到货量较6 月有缩减趋势。此外，7 月下旬或8 月南方雨季或逐步结束，沥青需求或开始回暖，届时价格有上行动力。上周燃料油价格受原油回调影响下跌，新加坡沥青价格持稳，带动两者价差缩小。
12-9合约的价差继续小幅扩大，远月合约涨幅大于近月合约，表明市场预期雨季结束后，未来需求向好。上周BU/WTI比值小幅扩大，主要因处在加工利润修复中的沥青较原油表现更为抗跌，带动二者比值小幅扩大，比值仍处于历史较低的位置，关注未来沥青进入需求旺季后多沥青而空原油的机会。
三、供需基本面
2018年1-5月我国沥青产量为1593.2万吨，同比增长11.7%，增速较去年同期增加5.3个百分点，其中有33%来自地方炼厂、中石化占31%，中石油占27%，中海油占9%。1-3月我国沥青进口量121.4万吨，同比增长21.6%，较去年同期增速提高46.59个百分点，其中韩国沥青进口量占77%，新加坡占18%，马来西亚为4%。
1-3月我国沥青表观消费量为1049.6万吨，同比增长18.14%，较去年同期增速提供23.3个百分点。我国1-5月公路建设投资同比增长4.87%，较去年同期增速下滑27.69个百分点，其中东部地区增长19.05%，中部地区增长2.58%，西部地区下滑3.12%。
上半年在严监管和防风险的背景下，地方政府财政支出力度放缓明显，地方政府发债缩水，叠加PPP项目出清，基建增速大幅下滑。对于下半年，我们看到几个积极的信号：1）PPP出清告一段落，落地率提升至49.25%；2）18年地方政府债务限额为21万亿，5月末地方政府债务余额为16.6万亿，下半年地方政府债务理论上有4.4万亿的增长空间，且3季度一般为地方政府债的发债高峰期；3）5月财政部发文督促地方政府加快预算支出进度。综上，我们认为基建在三季度有局部回暖的可能，但整体偏弱，谨慎关注政策边际调整。
