摘要：本周沪金2012合约累计下跌6.70%，最低415元/克。黄金下跌导火索是芝加哥商业交易所提高COMEX金、银的保证金，增加了交易成本。从基本面来看也有其内在因素，自美国公布7月份非农数据超预期之后，美元指数逐步回升，实际利率同步上行，施压黄金。其次，随着第一阶段协议落实期的临近，进口美国的农产品数量增多，市场预期缓和。而欧洲公布的经济数据向好，俄罗斯疫苗的量产为市场提升了信心。
预计下周沪金2012合约波动区间为【410,430】元/克；金银比波动区间【65,80】.
操作策略：对于沪金2012主力合约在415附近多单止盈离场。做多金银比，目标82附近。期权策略：可卖出AU-2012-P-432的看涨期权。
一、芝加哥商业交易所上调保证金
8月12日，芝加哥商业交易所（CME）将COMEX100黄金期货（GC）的初始保证金从9570美元上调至10230美元，涨幅为6.9%。将黄金（交割增强）期货（4GC）的初始保证金从9020美元上调至10230美元，涨幅为13.4%。将COMEX5000白银期货（SI）8月合约的维持保证金从的11500美元上调至13250美元，涨幅为15.2%。当天金银双双走弱，伦敦金现货下跌近6%，伦敦银现货下跌12.38%，芝加哥商业交易所的行为无疑是给狂热的金银走势降温，效果非常明显。
二、美国非农就业超预期
8月7日美国劳工部公布，当月非农就业人数增加176.3万，失业率从之前的11.1%降至10.2%。另一项衡量包括因经济原因持有兼职工作的未充分就业者及不愿意工作者的指标从18%降至16.5%。尽管非农数据超预期但是8月5日公布的小非农仅增加16.7万人，远低于市场预期的增加150万人，美国经济离真正的复苏还有一段距离。
三、美国国债收益率开始反弹
8月4日，美国10年期国债收益率在创下历史性低点（0.52%）之后开始强劲反弹，截至8月11日收盘，10年期美债收益率收报0.65%，较前期低点反弹约13bps。与此同时，美国实际利率在前期持续下行后也开始出现回升，10年期TIPS（Treasury Inflation-Protected Securities）收益率从前期低点的-1.08%上升约6bps至-1.02%。由名义利率和实际利率计算得出的通胀预期继续向疫情爆发前的水平回归。利率水平的上行表明市场对经济恢复信心的提升，美元指数也受到趋势线的支撑回升。
四、金银比存在修复空间
近期在黄金上涨的带动下，白银成为后起之秀，连续的大涨使得金银比跌破80分位，创4年低位。白银上涨的主要逻辑在于市场对通胀预期的增强，但是目前白银的库存处于近8年的新高，因此白银持续上涨缺乏基本面支撑，金银比存在修复的动能。
五、黄金价格波动性分析
本周伦敦金现货从历史高位回落6%左右，目前处于前期高点附近的支撑。趋势来看，黄金仍在上行的过程，本周的修复基本符合我们的预判，我们预计下周黄金仍有回落空间，关注1900美元/盎司附近的支撑。下周伦敦金的波动区间为【1900，1980】美元/盎司，沪金2012的波动区间为【4410,430】元/克。
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