《2020年国际铂钯价格预测报告》系列之四
北京安泰科信息股份有限公司、贵金属市场分析师、高级工程师 — 姬长征
一、全球铂钯供需预测
展望未来，南非铂族金属生产受到投资减少、品位下降、开采难度大等多方面影响，全球最大的铂生产国 —— 南非，在过去十年中产量下降，由于利润低，导致了资本投入减少。未来矿山产量难以大幅增加。2020年全球铂矿山产量预计在195吨左右，回收量增加至70吨，供应总量预计为265吨。2020年，全球矿山钯的产量预计225吨，回收量预计增加至115吨左右，供应总量预计为340吨。
欧洲推行欧六汽车排放标准，对铂需求形成促进。不过，大众汽车尾气测试作弊事件使得柴油汽车前景黯淡，受到环保人士的抵制。中国等新兴国家工业化进程加速，化工、医疗健康等行业具有较大潜力。2020年铂的总需求预计270吨左右，与上一年度持平。
钯的未来需求趋势看好。汽车排放标准升级、汽车尾气排放法规趋于严格，煤制乙二醇项目加快建设。由于钯价快速上涨，部分行业钯需求可能面临减少或替代。总体看钯需求仍然旺盛，2020年预计增加至355吨。
图1 Nymex铂期货价格走势图
图2 Nymex钯期货价格走势图
二、中国铂钯市场分析
中国工业化进程加速，城镇化过程加快，人们生活水平不断提高，汽车、首饰等产品需求量不断加大，化工、电子、医疗健康等行业具有较大潜力。婚戒市场铂首饰观念深入人心，铂首饰已经成为婚姻市场中不可或缺的部分。首饰需求大幅增长阶段已经过去，但在总需求中仍占重要位置。铂金协会希望未来能够跟行业伙伴携手拓展更多的细分潜力市场，开发多样化产品。中国下重拳治理雾霾天气，为治理汽车尾气污染排放，全国实行更高级别的排放标准，柴油车和重型汽车监管将更严格。化工行业近几年发展迅速，新投产项目增多。玻纤领域产量新增产能减缓，产量保持小幅增长。TFT-LCD面板投资加速，全球玻璃基板新产能向中国市场快速转移。总体看，中国铂的需求仍将保持旺盛态势，同时，应该看到中国正在进行供给侧改革，化解过剩产能，因此过热行业的投资可能会减弱。当前，铂价处于十年来的历史低位，燃料电池成为新的亮点，投资需求预计增加。业内人士认为，催化剂铂代替钯是完全可行的，如果今后几年大规模替代，将导致铂需求增长。总体看，全国各行业铂需求呈增长趋势。随着中国对环保、健康等方面的重视，以及柴油乘用车推广使用、首饰多元化发展，未来铂消费前景乐观。
钯在中国最主要的应用在于汽车催化剂行业，汽车催化剂钯需求占总需求的80%左右。中国汽车发动机以汽油为主要燃料，采用含钯催化剂控制有害气体排放。汽车已开始成为普通消费者的必需品。大气污染引起高度重视，为了控制汽车尾气污染而执行更严格的排放标准，叠加效应显著增加钯的需求。部分化工行业产能过剩严重，PTA新建项目减少。煤制乙二醇是中国新兴的一个行业，具有独特的资源优势，规划产能超过1000万吨，对钯催化剂需求将进一步增长。首饰行业对钯需求呈减缓趋势，消费者认可不够，一些生产商取消了钯饰品加工。总体看，在汽车、化工行业带动下，钯的需求前景看好。
图3 上海黄金交易所铂交易统计 (数据来源：上交所，安泰科）
三、新冠疫情对铂钯市场影响
在新冠肺炎发生初期，贵金属人气旺盛，贵金属价格攀升。投资者担心新冠病毒疫情快速蔓延给全球经济带来不利影响，投资者涌入贵金属寻求避险，黄金维持强势，创下七年新高。由于避险资金涌入，以及南非供应的不稳定，铂族金属价格上涨。铂价突破1000美元，创下自2017年3月以来的高点。特别是钯和铑，由于需求强劲以及基金推动，创下历史新高。自2006年初以来，钯价由最低的450美元起步，四年多的时间了价格上涨5倍，2020年2月下旬突破2800美元，是表现最好的商品之一。
随着新冠疫情大肆蔓延，全球经济增长恐受到影响。资产价格大幅下降，美股熔断，多国股市大幅走低。贵金属也未能避免，遭到抛售。截止3月中下旬，铂价跌破600美元，创下2009年以来的新低。钯价狂泄，最低降至1600美元以下，与2月底相比下降1000多美元。疫情如果长期持续，可能对下游需求及价格走势产生一定不利影响。
为应对疫情造成的影响，美联储开展大规模降息等刺激政策，将联邦基金利率目标区间大幅下调至0-0.25%。美联储称新冠疫情已经给包括美国在内的很多国家的社会和经济造成损害，本次降息将有助于支持美国经济，稳定就业市场。在流动性刺激下，贵金属有望企稳。
四、未来铂钯价格走势预测
南非铂族金属生产，仍面临挑战。经过几个月的谈判，南非铂族金属与工会对工资增长达成一致，给铂族金属供应提供了相对稳定的环境。不过，南非电力问题成为影响矿山生产的瓶颈，电力供应不足，国有ESCOM电力公司频频发生故障，影响了铂族金属生产。南非供电紧张，是影响铂族金属供应的重要因素。
燃料电池汽车对铂产业起到重要作用。燃料电池重型汽车将在港口及公交车上得到典型应用。重型燃料汽车将在1-3年内迎来增长，拉动铂需求。传统汽车方面，各国推行严格的汽车排放标准，钯的需求保持旺盛态势。铂族金属库存下降、新的供应投资缺乏，以及环保立法更加严格，这有助于铂族金属需求，将支撑铂族金属价格。巴斯夫等催化剂生产商，研究以铂代钯的技术，随着铂钯价格的对比变化，最终结果未有定论，但对前期大幅上涨的钯形成杀伤。新冠肺炎的蔓延，对汽车等消费市场形成冲击。
预计2020年国际铂价范围为550-1100美元/盎司，国际范围为1300-2800美元/盎司。
（2020年国际铂钯价格预测报告）
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（中国白银网）
