一、行情回顾与操作建议
1.1 行情回顾
上周沪锌低位回升，主因LME现货升水大涨以及新星公司债务重组问题发酵，市场对LME现货紧张担忧增加，LME锌价大幅攀升，但国内现货表现疲弱，跟涨幅度较弱，沪伦比下跌，最低跌至7.71。上周五总理李克强在答中外记者提问中表示中国将于4月1日降增值税，市场闻讯大涨，伦锌最高涨至2882美元/吨，沪锌1905最高涨至22170元/吨，但之后市场立刻纠偏，锌价大跌，最终上周沪锌1905合约周涨幅1.52%至21655元/吨，LME周涨幅2.39%至2783.5美元/吨。
表1：市场数据概览
1.2走势展望
反弹持续。国内迟迟未回归的下游需求将在本周开始释放，去库重启将支撑内盘锌价。LME市场的升水已经低位攀升，且预期中的大幅交仓也一直未出现，对于低库存风险的重新审视，也会使得外盘锌价下行空间有限。宏观层面归于平静，英国脱欧风险已大部分释放，而中美贸易谈判偏中性。预计本周市场主要受基本面影响，看多锌价。
二、基本面分析
短期锌锭供应无明显波动，随着两会结束，下游生产限产被解除，消费将回归，国内社库上行速度已经连续三周维持几千吨的增量，随着下游消费增加，预计去库即将重启。 LME库存下滑态势不变，然下滑速度已经放缓，但当前升水回升，市场重新审视当前低库存对现货供需的指引性。
2.1锌精矿加工费
上周国内锌矿加工费主要成交于5950-6550元/吨，均价报6250元/吨，较前一周增加50元/吨，主产区中，内蒙和陕西TC均价持稳，而四川、广西、云南和湖南地区的TC均价上涨50元/吨；进口精矿加工费主流报价230-250美元/干吨，均价报240美元/干吨，较前一周增加5美元/吨。上周部分地区加工费补涨，整体加工费维持在高位水平。国产矿山逐步恢复生产，进口矿窗口依旧关闭，上周五进口矿亏损540元/吨，较前一周五扩大约240元/吨，主因LME市场现货升水大涨。冶炼方面，无明显变动。整体上锌矿市场依旧处于供应宽裕。
表2：国内各地区锌矿加工费
考虑二八分成，按前一周现货均价计算，冶炼厂到手加工费处于7375-7975元/吨之间，冶炼厂利润依旧可观，然冶炼厂受环保制约产能无明显变动，而国内矿以及进口矿供应充裕，矿供需格局依旧宽松。锌矿港口库存15.13万吨，较前一周增加1.27万吨。
图1：锌矿加工费
图2：冶炼厂到手加工费
数据来源：Wind，建信期货研投中心数据来源：Wind，建信期货研投中心2.2锌锭库存上海有色统计，三地锌社会库存微增，较上周五增加7300吨，较周一增加8300吨至23.03万吨，三地社库继续累库。据SMM了解，主因下游消费恢复速度缓慢，而交割货源增加。
我的有色统计，保税区库存9.12万吨，较前一周增加0.2万吨。
上期所库存较前一周增加6789吨至124038吨，仓单较前一周增加23115吨至54996吨。LME库存减少1225吨至58650吨。
图3：社会库存
图2：LME库存
2.3现货升贴水国内：国内现货升水抬升，主因增值税下调预期，SMM对1904合约升水主要运行区间在[120-230],升水均值151元/吨，前值107元/吨。上海市场0#锌对1904合约自升水100-140转至升水220-240。广东0#锌对1904合约升水190-400，较沪市贴水70转为平水。天津0#锌对1904合约升水50转至升水200LME：现货升水震荡走强，周中一度涨至55美元/吨，截止周五，伦锌升水40.5美元/吨，较前一周增加28美元/吨。
2.4下游镀锌消费
我的有色统计，样本企业（130家镀锌厂）周产量80.32万吨，较前一周增加0.7万吨。镀锌库存108.03万吨，周环比减3.01万吨。上周华北地区天气好转，环保压力有所减弱，部分停产企业恢复，但两会尚未结束北方镀锌企业限停产并未完全解除，存在部分企业晚间补生产情况，但整体限制力度不及前一周。本周两会结束，限制完全解除，预计镀锌开工率回升。
2.5终端消费
房地产：1）梳理两会期间房地产相关政策的表述，信号一：房地产调控政策方面，坚持“房住不炒”，保持政策的连续性和稳定性。信号二：房地产金融政策方面，总方针不变，严控高杠杆房企和投资投机性住房贷款。信号三：房地产税立法方面，稳步推进，目前正在抓紧完善法律草案。信号四：新型城镇化方面，坚持以中心城市引领城市群发展，城镇化速度仍会加快。信号五：房地产市场形势方面，稳地价稳房价稳预期，防止大起大落。2）2019年1-2月份，房地产投资增速11.6%，增速比2018年全年提高2.1个百分点。销售面积同比下降3.6%，为2015年6月以来首次负增长；房屋新开工面积增速6.0%，增速回落11.2个百分点。土地购置面积增速同比下降34.1%，为2009年3月以来的最大跌幅，也是1998年7月相关机构有统计以来的第二大跌幅。3）融360大数据研究院12日发布报告称，2月全国首套房贷款平均利率为5.63%，环比下降0.53%，连续3个月回落。值得注意的是，继1月7城市首套房贷款利率均值下降后，2月又有10个城市的首套房贷款利率下降，北上广深四大一线城市中，北京首套房平均利率持平，而其余三地均出现不同幅度降低。业内人士预计，在资金面宽松的背景下，房贷利率整体上或将呈现稳中有降趋势。
基建：1）2019 年1-2 月基建投资完成1.2 万亿元，同比增长2.5%，环比上年12 月降低5.2%，略低于市场预期。主要原因包括：春节因素以及资金投放存在滞后因素，虽地方债资金提前下放，但并未进入实体，主要放映在财政存款余额持续上升。2）国家发改委3月18日透露，今年将制定实施基础设施高质量发展实施方案，推进落实基础设施领域补短板力度有关举措。基建投资后续有发力空间。
三、宏观面分析
上周美元大跌而原油表现上涨，中美宏观经济数据表现不尽如意，且英国脱欧道阻且难，市场对经济增长乐观预期有所降温。不过中国实施大规模减税，对冲部分悲观预期。进入本周，中国两会结束，宏观经济数据扰动减轻，但英国脱欧表决还将继续，主要风险上周已释放，预计本周表决结果对市场影响较轻3.1美元和原油走势美元指数大幅回落，周跌幅0.84%至96.5543，主因美国通胀和PPI数据不佳。ICE布油震荡走高，周涨幅1.76%至66.9美元/桶。
3.2宏观经济数据
中国：1）中国1至2月工业增加值增速不及预期，汽车增速继续负增长。统计局评工业增速下滑：整个春节的影响都集中反映在2月。2）中国1-2月社会消费品零售总额同比增速回落，统计局称受春节假日移动影响。3）中国1-2月固定资产投资同比增长6.1%，东北地区投资增速大幅提高4.7个百分点。
美国：1）美国2月CPI环比上涨0.2%，符合市场预期，为四个月来首次上涨。尽管美国CPI录得四个月来首次上涨，但涨幅并不大。劳动力市场紧缩推动薪资走高，但因美国国内及全球经济增速放缓，通胀依旧处于可控范围内。2）美国2月PPI环比上涨0.1%，扭转了连续两月的下滑趋势；同比上涨1.9%，创2017年6月以来最低。温和的通胀数据或将进一步支持美联储对加息保持耐心。
3.3宏观经济事件
制造业增值税下调4月1日实施：李克强答中外记者提问：4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开。今年让小微企业融资成本再降低1个百分点。政府要过紧日子，不仅要压缩一般公共预算的支出，而且增加特定的金融机构和央企上缴利润、进入国库，并把长期沉淀的资金收回。不许经济滑出合理区间，就是不让出现失业潮。完全可以守住不发生系统性金融风险的底线。
英国议会否决首相的退欧方案：13日英国议会否决首相的退欧方案，英国首相特里莎·梅计划本周将脱欧协议交由议会第三次投票表决，其关键盟友态度乐观。另据《每日电讯报》报道，梅可能被迫设定卸任时间表。据欧盟文件草案，如果英国希望将脱欧期限延长到6月之后，那么就必须参加5月23日举行的欧洲议会选举，否则英国将在7月份面临强制脱欧。
