【中国白银网3月12日讯】大多数投资者都没有注意到全球金矿业在隐性衰退，这个问题多年来一直困扰着这个行业。不幸的是，投资者无法看到金矿业正在发生什么，因为他们无法注意到几十年来发生的细微变化，市场关注的只有季度业绩。
这就是所谓的，温水煮青蛙吧......贵金属资讯SRSrocco Report分析师指出，一般而言，投资者只着眼于短期结果，而不是长期的基本趋势。
尽管黄金价格上涨会推高金矿股的价格，但不断下滑的EROI（能源投入回报值）对金矿行业产生了直接影响，尤其是自上世纪70年代以来。通过查看金矿公司年报中的数据，我们可以看到投资者是如何“不知不觉地”牺牲了自己，以维持金矿行业的运转。
要了解金矿行业是如何衰退的，我们需要看看过去50年资本投资是如何变化的。
随着EROI下滑，金矿业资本支出飙升
黄金开采业资本支出的增加与EROI下降之间存在着有趣的关系。例如，Homestake Mining（1970年代美国最大金矿）在1979年的资本支出(CAPEX)占总收入的比例仅为6%:
在1979年，Homestake的资本支出为1430万美元，而总收入为2.35亿美元。由于非常高的金价，这是他们表现最好的年份之一。但在1975年，尽管金价较低，但是资本支出占总收入的比例只有5.8%。因此，当金价飙升至新高时，这一比率并没有发生太大变化。下载APP 阅读本文更深度报道在1979年，Homestake的资本支出为1430万美元，而总收入为2.35亿美元。由于非常高的金价，这是他们表现最好的年份之一。但在1975年，尽管金价较低，但是资本支出占总收入的比例只有5.8%。因此，当金价飙升至新高时，这一比率并没有发生太大变化。
不过，如果我们将Homestake矿业在1978-1979年的巅峰年份，与三大金矿商在2011-2012年巅峰年份进行比较，有证据表明，资本支出占总收入的比例大幅上升:
1978年至1979年，Homestake仅将总收入的6%用于资本支出，而2011年至2012年，Barrick、Newmont和AngloGold的资本支出平均占到总收入的33%，即三分之一。因此，在黄金价格最高的年份，排名前三的金矿商的平均资本支出占收入的比例要比Homestake高出5倍以上。
原因很简单，为了提高产量，应对矿石品位下降问题，金矿开采行业从地下开采转向露天开采，这对经营成本产生了巨大的影响。不仅资本支出飙升，各方面的成本也都在飙升。
通过计算得出，Barrick、Newmont和AngloGold在2011-2012年期间的平均年收入为103亿美元，资本支出数额达到34亿美元，这占到总收入的33%。
从现在来看，Barrick在一些项目投资上确实做得很糟糕，浪费了很多投资者的金钱。在2009-2018年这十年中，三大金矿的平均资本支出比例为25%。不管如何，自上世纪70年代末以来，金矿行业的平均资本支出翻了两番。
然而，过去几年出现了一个令人不安的迹象:为了让股东满意，金矿商决定削减资本支出，以增加现金流。
根据计算，2018年全球三大金矿企业资本支出占总收入的比例仅为18%。因此，资本支出比例的下降，将不允许这些金矿商在未来增加产量。
金矿行业是如何牺牲股东来维持正常经营的
下面两张图展示了金矿商是如何牺牲股东来为商业模式融资并提高产量的。在1978年，如果你是Homestake的黄金投资者，你只需持有该公司34股股票就能生产一盎司黄金。然而，20年后的1998年，这一数字增至52股。
正如我们所看到的，该数字在2008年继续上升到87，然后在2018年继续翻了一番，达到163。
金矿行业都采取了稀释股票的方式，为运营和增产提供资金。不幸的是，即使资本支出增加，股票稀释，三家最大的金矿商的产量自2012年以来还是下降了近400万盎司。
2012年前三大金矿商产量=1690万盎司
2018年前三大金矿商产量=1300万盎司(下降23%)尽管金矿投资者受到了股票稀释的负面影响，但这只是不幸的一部分。我们还需要考虑投资者的股息支付情况。
回到1929年，Homestake Mining的一位投资者获得了高达每股7美元的股息。尽管Homestake在1979年支付的股息降至每股2美元，但比2012年三家最大的金矿公司向投资者支付的平均每股0.90美元的股息高出一倍以上。更不幸的是，去年黄金矿业的平均每股股息降至0.27美元，形势并不乐观。
在2018年，全球前三大金矿商的股息情况：
纽蒙特2018年每股股息= 0.56美元
巴里克2018年每股股息= 0.19美元
AngloGold 2018年每股股息= 0.06美元
从上看出，AngloGold公司的股息最低。此外，纽蒙特的黄金产量自2012年以来一直是表现最好的，仅下降了7%，而AngloGold和巴里克的黄金产量分别下降了13%和40%。
在过去的几十年里，金矿开采行业一直着衰退的趋势。由于EROI的下降，现在生产黄金需要比40-50年前多得多的资本支出。因此，黄金开采行业为企业融资和增加产量牺牲了投资者和股东的利益。
（文章来源：和讯网）
