如果你最近一直关注钯价，你可能会注意到一个有趣的趋势。钯的价格自2018年8月以来翻了一番。撰写本文时，钯的价格为1518美元。
钯价为何上涨呢?以下是主要原因。
钯的需求强劲
钯最大的单一用途是在汽车催化转换器，有助于清洁空气。随着越来越多的汽车上路，人们正在制定越来越多的法规来减少汽车排放的气体。这增加了汽车制造商对这种金属的需求。
钯的需求
此外，中国等新兴经济体汽车产量的巨大增长也导致汽车生产对钯的需求增加。自上世纪90年代以来，中国的汽车需求一直在增长。直到最近才在2018年首次下降。这导致了世界各地被压抑的对黄金的巨大需求。
在最近的汽车牛市中，钯的需求持续增长，市场开始出现供应短缺。下图显示，钯市场多年来一直处于供应不足状态。
钯供应赤字
钯金价格溢价
供应赤字如此之大，已经到了一个拐点。短期钯金合约的租金高于长期合约。在大宗商品合约中，这被称为现货溢价。
当一种商品达到现货溢价时，这意味着买家现在愿意为合约支付比未来更高的价格。买方这样做是为了从合同交付中获得实际的实物商品。
当投机者押注于一种商品的价格时，这种情况不会发生，因为持有一份合约较长时间的风险更大。较高的投机风险意味着较长期的期货合约几乎总是更贵。当买家真正想要购买这种金属时，就会出现例外。
中国的排放标准
尽管中国对汽车的需求已经放缓，但钯价仍保持强劲。
中国的汽车排放标准越来越严格。下图来自世界铂金投资委员会，描述了自上世纪90年代以来的标准发展。每一次标准的改变都要求更严格的排放标准，这对铂族金属的需求增加产生了影响。铂族金属(又称PGMs)用于催化转化器，包括铂、钯、铑、钌、铱和锇。
铂族金属的使用量用每辆车的平均载重量来表示。在中国提高排放标准的同时，温室气体的排放量也在稳步增加。因此，不仅仅是在中国销售的汽车数量，而是销售增长和每辆车使用的PGMs数量增加的结合。
中国排放标准
随着新的6a和6b标准的出台，预计每辆车的PGM装载量将大幅增加，中国将接近目前日本和美国标准的水平。尽管中国汽车市场放缓，但PGM负荷的增加应会继续增加市场对钯的需求。这将支撑中期价格。
多样性是钯的优点
我预计目前钯的价格区间将维持一段时间。即使最近汽车市场放缓，钯的价格仍在上涨。被压抑的钯需求导致目前的钯短缺，这种情况不会很快逆转。事实上，钯是大多数客车催化转化所必需的。此外，钯是3种PGMs中用途最广泛的一种。
铂的密度比钯大，这使得它在柴油发动机中特别有价值。柴油发动机在欧洲市场的普及支撑了铂金的价格。这是在历史上比黄金更贵的主要原因之一。另一个原因是钯和铂都比黄金稀有，因此生产成本更高。
然而，最近各国开始禁止被认为对空气质量更有害的车辆。这降低了欧洲市场对柴油汽车的需求，因此也降低了对铂的需求。这是钯价目前已超过铂金和黄金价格的主要原因之一。另一个原因是钯也比铂稀有。钯对于当前汽车催化转化器市场的调节趋势具有更大的灵活性。
钯上升到顶部
钯虽然稀有，但被认为不如铂和金有价值。黄金5000年来一直是货币，而白银6000年来一直是货币。黄金和白银在珠宝和工业应用中都有重要用途。
工业上也大量使用铂。它比钯密度大，因此被认为比钯更有价值。钯的沸点也比铂低，因此在某些应用中更难使用。早在钯出现之前，铂就在工业上得到了广泛的应用。然而，钯在催化转化方面已经超过铂，成为人们关注的焦点。
钯在珠宝和医药中越来越受欢迎
钯也是一种比铂更硬的金属，随着时间的推移会磨损得更好。这使得它对首饰佩戴者更具吸引力，因为他们对首饰的要求更高。钯金合金是当今珠宝店中日益流行的“白金”。钯和白金合金都和银一样光亮，而且更加坚硬和坚固。
此外，钯在医学上和铂一样有用。它可以用于医疗植入物和牙科器械，也可作为钛的涂层，以保护基体金属的表面。
铂已经在生物医学设备中使用了40年。然而，钯在生物医学上的应用才刚刚开始。随着医疗需求的增长，钯和铂将在该行业得到更多的使用。现实情况是，随着新兴经济体对更好的医疗保健和牙科的需求增加，铂和钯的需求将随着时间的推移而增加。
铂金会卷土重来吗?
业内分析人士一直在讨论，钯的价格是否会导致市场以目前更便宜的铂替代钯。毕竟，它们在工业和珠宝方面有着非常相似的特性和用途。去年12月，我曾表示，我相信钯的强劲牛市将促使汽车制造商转向铂。这将导致铂的价格上涨。
然而，随着最近柴油发动机使用规则的改变，我现在认为钯将比铂更适合于典型的汽油车。汽车的价格有弹性，制造商可以因价格投入(如钯成本上升)而对产品收取更高的价格。
与催化转化器中使用的几克钯的价格相比，由于利率较高，消费者购买汽车的临界点更有可能受到融资成本的影响。换句话说，我更担心的是经济衰退对汽车需求的影响，而不是PGM投入生产过程的价格。
这是钯价被允许在铂需求没有强劲增长的情况下飙升至如此高位的一个主要原因。市场告诉我们，钯不仅比铂稀有，而且在包括珠宝在内的多个不同行业也同样有用。
铂将在市场上卷土重来，但不一定能取代钯。随着新兴市场对这两种金属需求的增长，对它们的需求将继续上升。美国不再是全球经济活动的主要驱动力。中国中产阶级的崛起已经改变了市场上几乎所有大宗商品的价格基础，并将长期如此。
PGM工业替代品——它们是一种威胁吗?
如果不讨论替代品，我们真的不可能围绕钯和铂市场展开讨论。戴着珠宝，显而易见的替代品是黄金和白银。金银较软，但从一开始就被用于珠宝首饰。我预计，在某个时候，白银将在珠宝行业卷土重来。
我相信这是因为对黄金、钯和铂的需求正在增加。到目前为止，银比其他三种金属更丰富，更便宜。如果金、铂和钯的价格继续上涨，那么消费者就会用银来替代它们。但我不认为白银的替代品将足够强大，足以推动对其他金属的需求大幅减少。
至于汽车催化转化器，目前正在研究使用普通金属作为代用品。在国家生物技术信息中心发表的一篇文章中，研究人员指出:
在许多由均相催化剂驱动的重要过程中，催化剂金属部件的成本只占总成本的一小部分。西北太平洋国家实验室(PNNL)分子电催化中心(Center for Molecular electrosis at the Pacific Northwest National Laboratory, PNNL)的实验室研究员兼主任莫里斯·布洛克(Morris Bullock)说，科学家们正在开发新的反应方案，使用由“廉价金属”制成的均相催化剂。这些努力的重点是使用储量丰富、价格低廉的金属，但也包括钼和钨——来替代贵金属。
这项研究还处于早期阶段，不会立即威胁到贵金属的工业用途。例如，虽然廉价的普通金属可以替代，但催化反应不如使用贵金属可靠。从本质上说，研究人员必须使用新的普通金属替代品来重新设计现有的工艺。
布洛克说:“总的来说，我想说的是，如果你想用一种不同的金属开发一种新型催化剂，它看起来会有很大的不同。”“你不会想用铁或铜来代替铂或钯，而是尝试使用相同的配体集。配体几乎肯定会发生变化。”他解释说，这个想法是为了不去模仿贵金属作为催化剂的作用。相反，我们的目的是研究廉价金属的反应特性，了解反应的电子学和能量状态，然后利用基本原理从头开始围绕这些金属构建催化剂。
研究人员需要花费大量的时间来开发用于这些目的的普通金属使用所需的化学试剂。这意味着在可预见的未来，工业对贵金属的需求将继续保持强劲。
总结
由于这些原因，随着时间的推移，钯市场需求因素将变得更加强劲。首先，它是催化转化器技术中应用最灵活的PGM。其次，由于钯相对于其他金属的重量与硬度优势，消费者对首饰中的钯有更高的需求。第三，研究人员发现钯在生物医学中的应用越来越广泛。
当全球经济衰退最终发生时，它应该会抑制钯价的迅速上涨。然而，珠宝和行业对PGMs的需求不断上升，应该会为其未来的价格提供支撑。在使在普通金属开发出现成的替代品之前，我认为工业上使用的任何一种PGMs都不会出现崩溃。
然而，由于广泛的经济收缩，可能会出现暂时的价格错位。投资者在大举买入钯或铂之前，应先评估衰退风险。长期来看，这两个市场都看涨。
