上周行情及宏观回顾
11月12日当周，美元失去上涨动能，白银走势受美元及欧洲局势影响，触低回升。上周COMEX白银触低反弹，收于1439美分/盎司，上涨26美分/盎司，涨幅1.84%，交投区间【1386.0，1440.0】，周二最低刷新近两年半低位；沪银主力1906呈“V”型走势，周内小幅下跌21元/千克，跌幅0.59%，交投区间【3473，3545】，收于3528元/千克。
经济数据方面，靓丽的经济数据反映了美国经济的强劲状态。被称作“恐怖数据”的零售销售数据10月份较之前大幅反弹，好于前期和预期；美国10月CPI环比创九个月来最大增幅。虽亮眼经济数据提供支撑，但美元因多头获利抛售随后下跌，白银因此获得喘息之机。
上周美联储多位官员发表讲话，总体依旧维持鹰派。美联储一方面表示了对美国经济的前景乐观，另一方面也暗示了未来加息步伐可能会有变化。市场开启了对明年加息频率的猜测，但今年12月加息大概率实现。美联储的言论对美元的影响不及抛售美元对美指走势的影响，美元上涨动能不足，周内接连下跌；美白银乘势追击，在前半周触及1386美分/盎司、最低下探1386美分/盎司、刷新逾两年半低位后，价格反弹。
欧洲局势方面，英国脱欧进程一波三折。周初脱欧情况时而乐观时而悲观；周中终于传出利好消息称内阁已通过脱欧协议；然之后英国官员的“离职潮”又引发英国政局的动荡。意大利上周提交了新的预算案，然内容令市场认为很可能再次被欧盟退回。欧洲政局的不稳使得市场避险情绪升温，利好白银。
2018年11月19日～11月23日当周宏观要点对行情指引预判
本周美国市场将迎来感恩节假日，美国重磅数据、各央行会议纪要将同时呈现。重点关注“本周三、本周四”美国耐用品订单预期下降及欧央行会议纪要对盘面拐点的变化。
本周二关注美国10月新屋开工年化月率 目前预期提升；
本周三美国10月耐用品订单月率初值 目前预期下降；
本周四20:30欧洲央行公布货币政策会议纪要、美国感恩节 假期休市；
本周五欧美各国采购经理人指数。
截止上周五白银ETF持仓为10091.71吨，较前周流出39.44吨，已连续三周净流出。上周英国脱欧进程一波三折，在法案终获内阁支持后又面临多名官员离职潮；CPI数据和零售销售数据表现显示美国经济强劲，但因美元多头获利抛售美元指数上周呈现出冲高回落走势，美白银先抑后扬。ETF持仓方面，上周一流出29.21吨，周二流出10.23吨，近期ETF持仓处于流出状态，表明市场对白银后市略偏空。
2018年11月07日至11月13日期间，美白银一路向下，CFTC白银非商业持仓多空双方均有增加。具体来看，多头部位持仓增持1501张至74618张；空头部位持仓大幅增持16176张至91763张，空头增持幅度明显大于多头。截止11月13日，多空净持仓扩大至-17145张，近期CFTC持仓空头部位增持更甚，多头部位持仓微调状态，可见管理基金近期对白银持偏空立场。
（1）沪银期限结构
通过沪银期限结构跟踪图看出，白银目前期限结构呈现“V”型结构，近端为back结构，远端为正常的contango结构。可在基差（TD-1812）为10时做空TD合约做多1812合约，盈损比设置为2:1。
（2-1）跨市套利—叠加人民币汇率走势的内外比值
11月12日至11月16日期间，英国脱欧局势一波三折，上周周中法案终获内阁支持但又面临多名官员离职潮；经济数据显示美国经济依旧强劲，CPI和“恐怖数据”零售销售表现靓丽，美联储官员发表言论依旧鹰派但也引发市场对明年加息频率的担忧，后半周因美元多头获利减仓，美元指数上周呈现出冲高回落走势。周二最高触及97.704，刷新近17个月高位，随后一路走低，周五最低触及96.393，终盘于96.426，较前周下跌0.482，跌幅0.50%；在岸人民币周初略有贬值后反弹，周内区间覆盖【6.9283，6.9695】，终盘于6.9371，升值199基点，幅度0.29%。目前美国经济较为强劲，上周中美1年期国债利差自2008年来首次出现倒挂，美元获利盘回吐抑制了美元涨势，料11月19日当周，美元指数或为震荡走势；在岸人民币或将震荡运行，区间【6.86，6.98】。
沪白银与美白银比值
结合汇率走势，美元指数先扬后抑，在岸人民币略有升值，COMEX白银触底回升，沪银呈“V”型走势，内外比值略有回落，上周终值于243.85，策略上，“建议待比值上行至249时做空内外比值，待比值回落至236时止盈，区间内多空盈亏比设计2：1”，已持有并盈利，建议继续持有。
（2-2）剔除汇率走势的跨市套利
剔除汇率影响后，内外比值处于正常水平，结合近半年来叠加汇率的内外比值走高，可看出原因是人民币贬值因素引起。若剔除汇率影响，暂不建议进行跨市场套利。
（3）跨品种套利—金银比套利
COMEX黄金白银比
上周COMEX金银比比值较前周回落，目前在84.92位置附近。前期“建议在比值达到85时做空金银比，空金多银，进行金银套利交易，待比值回落至82时止盈，盈亏比设计2:1”，已达到入场点位并有盈利，建议继续持有。
11月12日当周美白银连日k线图
前刊指出，“我们或能预演11月12日当周走势，应为弱震荡走势，周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。操作上，【1380，1470】区间多空交易，-30点止损，箱体对侧或周五收市价平盈，周内交易策略。”实际走势是，白银在11月12日当周触低反弹，周二最低点1386，周五几终盘于最高点1439，区间低位与建议的多入位较为接近但未触及未有成交，目前空仓中；而沪银1906合约区间覆盖【3473，3548】，与建议的多空区间【3470，3580】下沿非常接近但未有成交，目前亦空仓中。
从COMEX白银连续日k线结构上观察，目前价格重返日线级别中枢D02；均线系统观察，短中期均线系统粘连，240日均线向下反压，价格显示震荡态；时间周期分析，47周期的时窗已运行30周期，漂移关系测算，周三四应是周内较为重要的变盘时间节点。
11月12日当周美白银连4小时k线图
从4小时k线图上观察，目前价格向4h06中枢反弹，随后以形成4h06中枢的类三级卖点（价格走势较弱）和重返4h06中枢进而延续（价格走势较强）为最大概率走势，无论哪种，对随后的走势都不应太过乐观；均线系统观察，短中长期均线缠绕，价格显示震荡态。时间周期上，61周期的时窗已运行36周期，漂移关系测算，周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。
如此，我们或能预演11月19日当周走势，应为震荡走势，周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。操作上，【1400，1470】区间多空交易，-25点止损，箱体对侧或周五收市价平盈，周内交易策略。
周走势定位：
震荡走势，周内时间窗口在周三周四附近；
【操作策略及风险控制】
1、美白银【1400，1470】区间多空交易，-25点止损，箱体对侧或周五收市价平盈，周内交易策略；
2、对沪银1906合约，【3495，3590】区间多空交易，-30点止损，箱体对侧或周五收市价平盈，周内交易策略；
3、基于汇率波动及基差等因素，内外盘点位或不能完全吻合，临盘时应灵活调整。
【OTC期权报价及操作建议】
场外期权操作策略：
11月12日当周，英国脱欧进程一波三折，在法案终获内阁支持后又面临多名官员离职潮；CPI数据和零售销售数据表现显示美国经济强劲，美联储官员言论引发市场对未来加息频率的猜测，因美元多头获利抛售美元指数上周呈现出冲高回落走势，美白银在刷新近两年低位后触底回升。均线系统观察，短中长期均线缠绕，价格显示震荡态。时间周期上，周三周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。
场外期权市场，有库存的企业，建议卖出沪银1906合约一个月到期执行价格在3700的看涨期权，实行高价预售，可到期收获3元/千克的权利金，按2%的保证金比例，年化收益率48.65%。
需采购的企业，建议卖出沪银1906合约一个月到期执行价格在3400的看跌期权，实施低价预购，可收获约5.46元/千克的权利金，按2%保证金计算，年化收益率约92.78%。
