一、行情回顾与操作建议
期市：上周美国大跌引起市场避险情绪增加，但沪锌在交割风险的压制下，避险情绪并未改变其逼仓行情，沪锌继续攀升，并创三个月以来的新高，截止收盘，沪锌当月周涨幅6.4%至23935元/吨。LME市场由于在国庆期间已经涨过一波，节后LME市场表现震荡，现货升水也回落。
现货：期货价格不断攀升，当月和下月价差扩大至1000元/吨上方，换月后价差损失较大，持货商积极出货，而下游畏高采买保持谨慎，实际消费表现疲弱，为刺激成交，现货升水节节败退，整体成交主要由贸易商间交易贡献。上海市场0#锌对1810合约自升水40-80元/吨转至贴水350-200元/吨，进口KZ、SMC、西班牙、俄罗斯、巴西较0#国产锌自贴水380-80元/吨转至贴水400-250元/吨。广东0#锌现货对1811合约由前一周升水780-820元/吨转为升水1090-1150元/吨，较沪市由前一周贴水110元/吨转为升水130元/吨。天津市场0#锌对1810合约贴水600-500元/吨，贴水较节前扩大400元/吨，主因天津入库明显增加，而消费低迷，使得整体供应宽松，津地贴水进一步扩大。
库存：据SMM统计，上周三地社会库存较前一周五增加3.21万吨至15.35万吨，沪粤津三地均录得增加，其中粤市增加较为明显，主因炼厂到货增加。保税区库存3.5万吨，较节前周五下降1.4万吨。保税区库存不断下降，保税区仓单溢价从节前的305美元/吨降至260美元/吨，显示保税区市场的需求压力也在不断下降。
TC：国内锌精矿加工费主流成交于4300-4700元/吨，进口加工费报价依旧高位于100美元/干吨上方，部分报价至140-160美元/干吨左右，但仍稍有成交。加工费进一步上调，陕西地区因部分冶炼厂减产检修导致需求进一步减少，加工费仍有走高，当前冬储方面暂未开始显现，而国内外的锌矿供应较为宽松，加工费有望进一步上涨
综合来看，随着10月合约交割结束，市场的交易逻辑冲挤仓风险中转移出来，当前的社会库存出现反弹趋势，虽然依旧处于低位，但预计逼仓行情不会延伸至11月合约。首先，四季度是锌锭产出高峰期，虽然受尾渣环保因素影响，今年四季度产出可能会较去年同期有所回落，但环比三季度增加是大概率事件，前期的逼仓部分因素来自于产出减少。其次，保税区库存已经降至低位，后市增加的预期较强，8、9月份进口窗口打开期间进来的锭到目前还未见量，预计会在10月底到港，而且当前保税区的仓单溢价回落，也显示保税区的供需环境改善。最后，四季度的终端需求放缓压力会集中显现，房价摇摇欲坠，开发商的赶工期支撑着前三季度房地产市场的需求，从当前的销售数据来看，赶工期快趋于尾声，基建连续数月个位数增长，即使积极的财政政策出台，但更多的也是在政策层面，要落地估计要到年后，贸易战导致的部分下游企业抢出口投资了四季度的出口指标，预计贸易战的影响也会在四季度出现，终端需求在四季度会有明显的增速下滑。当前1811合约处于高位，而下游对终端需求放缓的担忧也会使得其对高价锌接受有限，加上交割后仓单货流出，市场的锌锭供需情况将明显改善，预计现货对1811合约升水会回落，沪锌价格节奏预计是先挤月间升水，再震荡回落，策略上做空1811-1812价差。
二、宏观层面分析
资金面：上周，隔夜shibor较9月30号下跌21.4个基点到2.4390%，1周 shibor下跌4.2个基点到2.6150%，而3个月的shibor下跌3.6个基点至2.8000%，资金面全面回暖。央行降准释放出大量低成本流动性，确保市场资金面宽松的大格局，但由于央行相应会减少公开市场操作力度，且从月内来看，此次降准释放资金基本上与到期MLF和税期形成对冲，流动性总量不会发生大的变化，因此货币市场利率继续下行空间可能有限。
美元走势：上周由于美股大幅下跌，避险情绪明显，加上特朗普再次批评美联储加息政策，尽管美国经济数据表现良好，也无法提振美元，美元大幅走弱，进入本周，美国多重数据来袭，加上周四美联储会议纪要，预计将对市场形成多重冲击。
三、一周要闻
2018年9月SMM中国精炼锌产量44.67万吨，环比增加6.7%，同比减少5.46%。1-9月份累计产量396.6万吨，累计同比减少0.07%。进入10月份，西部矿业检修恢复，白银有色、罗平锌电产量进一步增加，但汉中锌业减产，豫光锌业计划检修，影响部分10月增量。 根据企业排产计划来看，预计10月国内精炼锌产量较9月环比增加1.17万吨至45.84万吨，环比增加2.62%，同比减少8.46%。1-10月累计同比预计减少1.01%附近。
根据上海有色网（SMM）调研，9月氧化锌企业开工率为54.79%，环比增加3.92个百分点，同比下降3.21个百分点。氧化锌开工率环比录得增加，主因：一方面，金九银十来临，虽今年整体订单不及去年同期，但整体环比好于前几个月，订单稍有带动，开工率有所提升；另一方面，部分企业环保检修结束，开工率回升。10月份，氧化锌企业放假天数较少，平均1-3天为主，暂对氧化锌生产影响不大，而河北等地环保结束后，产量进一步恢复。根据企业订单排产安排，预计10月氧化锌企业开工率环比增加0.39个百分点至55.19%。
根据上海有色网（SMM）调研，9月压铸锌合金企业开工率为48.15%，环比小降2.29个百分点，同比下降6.45个百分点。今年“金九银十” 旺季不旺， 主因：9月锌价稳步上移，压铸锌合金下游终端畏高锌价，需求减弱，订单明显下滑；另外，受全球贸易摩擦不断升级，锌合金下游出口发往美国、土耳其等地的订单进一步走弱，其中主要包括卫浴、五金、家具等板块。虽然9月汽车、服饰等个别领域锌合金订单有所好转，然仍未能完全弥补锌价上涨和贸易摩擦升级对压铸锌合金生产的不利影响。进入10月，大部分锌合金企业因订单较弱，国庆放假时间较往年明显增加，拖累压铸锌合金生产。根据企业排产计划，预计开工率环比续降2.55个百分点至45.6%，同比下滑7.4个百分点。
