上周行情及宏观回顾
9月24日当周及10月1日当周，美元指数强势上扬，内外盘白银震荡上行。COMEX白银9月24日当周收于1469.0，周内上涨38美分/盎司，涨幅2.66%，交投区间【1419.5，1475.5】；10月1日当周价格延续震荡，收于1468.0，周内下跌1美分/盎司，跌幅0.07%，交投区间 【1439.5，1495.0】。因中秋节及国庆节双节假期，沪市休市时间较长，9月24日当周沪银主力1812合约先扬后抑，周下跌25元/千克，跌幅0.72%，交投区间【3460，3526】。
9月27日，美联储如期将联邦基金基准利率上调25个基点，使联邦基金利率目标区间提升至2%-2.25%，这是本年内美国第三次加息，也是自2015年12月开始实行政策正常化以来的第八次加息。同时，美联储在政策声明中删除“货币政策立场仍然宽松”的表述。随着联邦利率向3%的中性利率靠拢，加之收益率曲线进一步扁平化，市场对加息周期正在进入尾声的预期提升。部分投资者认为美联储未来可能放缓加息步伐，并因此抛售美元。随后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，不能将美联储放弃“宽松”言论解读为央行加息路径的改变。该言论刺激美元展开反弹，白银价格回落。
国庆节当周，美元和美债收益率走高，外盘白银窄幅震荡。10月5日，美国公布的非农数据远不及预期，数据显示，美国9月非农就业人数仅增长13.4万人，增幅创一年新低，但是美元指数在出现一波回落后边快速反弹收回了部分跌幅，白银延续震荡。
10月7日，我国央行发布公告称，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。因9月份美联储加息，市场利率和国债收益率普遍走高，对人民币汇率形成压力，央行本次降准有对冲外围利空之意，同时降准幅度较大，之前降准一般为0.5%，现在是1%，预计对市场将产生较大影响。
当周宏观要点对行情指引预判
昨天央行下调部分金融机构存款准备金率置换中期借贷便利。从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准释放7500亿资金。
今天10月8日美国国务卿蓬佩奥将于10月8日对中国进行访问；
本周二美国9月未季调CPI年率(%)目前预期下降；
本周四中国贸易帐；
本周五美国10月密歇根大学消费者信心指数。
截止10月5日，白银ETF持仓为10372.26吨，较9月28日当周流入13.35吨。10月1日当周，美联储逐渐进入加息周期，同时美国经济持续向好，美债收益率飙升，对白银形成压制；中美两国关系依旧紧张，美国9月份非农数据远不及预期，对白银起到一定提振，白银价格震荡。ETF持仓方面，上周二流出4.19吨，周三流入58.46吨，周四流出40.92吨，近两周在白银价格反弹过程中，ETF持仓呈现出流出态，表明市场近期对白银后市并不乐观。
2018年9月26日至10月2日期间，美白银先抑后扬，CFTC白银非商业持仓已连续四周多空双方均在减持。具体来看，多头部位持仓减少3261至75937张，已连续七周呈现流出态势；空头部位持仓减少9018张至93435张，空头流出幅度高于多头。截止10月2日，多空净持仓缩小至-17498张，可见管理基金近期对白银的持震荡观点。
（1）沪银期限结构
通过沪银期限结构跟踪图明显看出，白银期限结构的“U”型结构走平，近端back结构因交易所库存有部分流入，且不合理的近高远低价格得到修正，back结构走缓，远端维持contango结构。上周周报提示“白银作为金融属性极强的资产，1812合约还有2个多月的存续期，料正基差继续大幅走阔概率不大，u型结构继续走陡概率较低，国内期限上可尝试做空一份白银1812，做多一份1906，目前基差为-22（1812-1906），-70平盈，设计盈损比2：1”，目前，该策略的基差为-50，已浮盈28点。因近段Back结构正在得到修正，该策略不建议再次入场。
（2-1）跨市套利—叠加人民币汇率走势的内外比值
9月24日当周及10月1日当周，美元指数上冲势头强劲，两周内最低触及93.833，并于10月5日收盘于95.639；在岸人民币略有贬值，区间覆盖【6.8540，6.8910】，终盘于6.8684。9月27日，美联储如期宣布年内第三次加息25个基点，对人民币汇率造成压力。10月7日，中国人民银行宣布从10月15日起降准1%，置换MLF，这将释放银行间市场流动性，人民币即期贬值压力有所缓解，当前人民币有一定贬值压力但却无很强的贬值预期。料10月8日当周，美元指数或将震荡运行，人民币或将宽幅震荡，主要区间【6.82，6.90】。
美白银与沪白银比值
结合汇率走势，美联储逐渐进入加息周期，美债收益率飙升，美元指数偏强运行，对白银形成压制；中美两国关系依旧紧张，美国9月份非农数据远不及预期，对白银起到一定提振，白银价格震荡。截止10月5日，内外比值震荡上扬，终值于236.3760，建议观望。
（2-2） 剔除汇率走势的跨市套利
剔除汇率影响后，我们观察到2018年6月份以来，沪银与美白银走势逐渐分化，内盘明显强于外盘，因而近期内外比值下行已达到34.4120，但目前已有所偏离内外比值的正态分布上沿，可持续关注两市价格走势。
（3）跨品种套利—金银比套利
COMEX黄金白银比
9月24日至10月5日期间，美联储逐渐进入加息周期，美元指数偏强运行，对金银形成压制；中美两国关系依旧紧张，美国9月份非农数据远不及预期，对金银起到一定提振，金银价格震荡。COMEX金银比比值从85.11的高位回落至82.20附近。建议在做空金银比，空金多银，进行金银套利交易，盈亏比设计2:1。
9月24日当周美白银连日k线图
前刊指出，“我们或能预演9月24日当周走势，应为弱反弹走势，周四或将产生周内较为重要的变盘时间节点。操作上，1503.5介入的空单，继续依托1490为止损点持有，1420平盈，跨周交易策略；若周内价格重新回落【1390，1420】建议以均量手法介入15%仓位的多单，以1340为止损点，跨周交易策略。”实际走势是，白银在9月24日当周震荡反弹，周四最低点触及1419.5，周五最高冲击1475.5，终盘于1469，按计划在【1500，1530】区间介入的成本在1503.5的空单，周四在1420平仓，盈利83.5点，同时在1420反手做多，目前浮赢40余点，继续持有中；而沪银1812按计划在3485平盘平空，继而在【3430，3465】区间介入多单，成本3463，目前处于浮赢态，继续持有中。
从COMEX白银连续日k线结构上观察，随着反弹延续，新的日线级别中枢D02已然形成，主势上形成了中枢重心下移的空头结构，但当前确然处于一反弹笔中；均线系统观察，短中期均线系统粘连，240日均线向下反压，价格显示弱反弹态；时间周期分析，47周期的时窗已运行46周期，漂移关系测算，周二应是周内较为重要的变盘时间节点。
9月24日当周美白银连4小时k线图
从4小时k线图上观察，当前接近形成4h05中枢的类三级买点，反弹应仍未结束；均线系统观察，短期均线粘连，中长期均线系统渐呈多头态，价格现弱反弹态。时间周期上，61周期的时窗已运行31周期，漂移关系测算，周二附近或将产生周内较为重要的变盘时间节点。
如此，我们或能预演10月8日当周走势，应为弱反弹走势，周二或将产生周内较为重要的变盘时间节点。操作上，1420介入的多单，上移止损点至盈损平衡点持有，1500平盈半仓，跨周交易策略。
周走势定位：
弱反弹走势；
【操作策略及风险控制】
美白银1420介入的多单，上移止损点至盈损平衡点持有，1500平盈半仓，跨周交易策略；
对沪银1812合约，在3463介入的多单，依盈损平衡点持有，3530平盈半仓，跨周交易策略；
基于汇率波动及基差等因素，内外盘点位或不能完全吻合，临盘时应灵活调整。
【OTC期权报价及操作建议】
场外期权操作策略：9月28日至10月5日期间，美联储逐渐进入加息周期，美债收益率飙升，美元指数偏强运行，对白银形成压制；中美两国关系依旧紧张，美国9月份非农数据远不及预期，对白银起到一定提振，白银价格震荡。走势上，白银中长期均线系统渐呈多头态，价格现弱反弹态。
场外期权市场，有库存的企业，建议卖出沪银1812合约一个月到期执行价格在3630的看涨期权，实行高价预售，可到期收获2.75元/千克的权利金，按3%的保证金比例，年化收益率30.30%。
需采购的企业，建议卖出沪银1812合约一个月到期执行价格在3400的看跌期权，实施低价预购，可收获约10.36元/千克的权利金，按3%保证金计算，年化收益率约119%。
