报告摘要：
周度行情回顾。本周原油延续反弹，沥青受成本支撑价格上行。国内部分地区沥青需求略有回升，但需求整体改善还比较有限，推涨价格动力不足，整体现货价格持平。截至7月26日，沥青1812合约收盘价3286元/吨。
行情展望。沥青处在利润修复的行情中，价格大幅下跌的概率相对较小，同时原油价格维持高价位区间震荡，沥青因成本端受到支撑，大幅回调的风险也会降低。下半年宏观政策边际改善信号释放，“宽财政+扩大内需”的背景下，基建将反弹，利好下半年沥青需求。预计下半年在原油高位的影响下，炼厂大规模采购原油生产沥青的意愿不足，叠加马瑞原油8月供应将减少2/3，或导致供应偏紧，支撑沥青价格。8月南方雨季将逐步结束，沥青需求回暖，届时沥青或将发力。
相关投资策略。单边策略建议：逢低做多沥青1812合约，3200元附近做多沥青的策略继续持有；套利策略建议：多沥青而空WTI08合约。
风险因素。上行风险：伊朗减产缺口OPEC无法通过增产补齐，导致原油超预期大涨，马瑞油进口量下滑严重致供应紧张，成本端支撑沥青价格；下行风险：国内雨季延长，沥青需求疲软。
一、基本面因素总结
二、高频数据跟踪
1. 供应
本周内国际油价油市空好消息频繁交织，美伊冲突不断升级引发市场供应端受阻担忧情绪，支撑油价上涨，但贸易战的紧张局势令油市受压，国际油价涨跌不一。其中WTI 期货本周均价69.13 美元/桶，较上周下跌0.18%，较上月上涨2.68%；本周布伦特期货均价73.22 美元/桶，较上周下跌0.16%，较上月下跌3.59%。
近期国内部分地区沥青需求略有回升，但需求整体改善还比较有限，推涨价格动力不足，整体现货价格持平。原油延续反弹，导致原料成本提高，沥青炼厂整体利润维持低位。
截至7月26日，沥青装置开工率41.1%，环比微跌0.9个百分点，同比下滑13.5个百分点，国内沥青市场供应延续稳定态势。其中西北、东北地区的开工率持平，华北、长三角地区受雨水天气影响开工率下滑，华南地区因茂名石化停产开工率下滑。
2. 库存
截至7月26日，沥青库存率达到43.21%，环比增加1.28个百分点，同比增长12.61个百分点。截至7月20日，上期所沥青库存10.9万吨，环比持平，同比减少3.6万吨。分地区看，西北、东北、山东、长三角因天气等因素影响需求低迷，库存皆小幅上涨，华南因茂名石化停产，库存得以消化。
3. 价差
本周山东焦化料价格下跌50至3050元/吨左右，山东沥青价格持稳在3100-3220元/吨，焦化料与沥青价差持稳，沥青市场整体不温不火，山东炼厂出货尚未改善，部分炼厂目前仍主产焦化料。
本周华东、华南进口利润延续亏损，需求低迷及高价抑制成交。本周新加坡沥青价格持稳，燃料油价格上涨，两者价差扩大，生产沥青的经济性略好于燃料油，新加坡炼厂或更倾向于生产沥青。
12-9合约的价差继续小幅扩大，远月合约涨幅大于近月合约，表明市场预期雨季结束后，未来需求向好。
本周BU/WTI、BU/Brent比值小幅扩大，主要因处在加工利润修复中的沥青涨幅较原油更大，带动二者比值小幅扩大，比值仍处于历史较低的位置，关注未来沥青进入需求旺季后多沥青而空原油的机会。
4. 天气
未来10天（7月27日至8月5日），四川盆地西部、云南、华南西南部及西藏南部等地累积降雨量有40～70毫米，部分地区有80～180毫米，四川盆地西部、广西西南部局部地区有200～260毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多。内蒙古东北部、东北地区北部、黄淮、江淮、江南东部及青藏高原大部地区降雨量有25～40毫米、局部50～80毫米；大部地区降雨量接近常年同期。预计未来西南、东北地区的道路开工或受限。
三、供需基本面
2018年1-6月我国沥青产量为1929.2万吨，同比增长10.2%，增速较去年同期增加1.7个百分点，其中有33%来自地方炼厂、中石化占31%，中石油占28%，中海油占8%。1-3月我国沥青进口量121.4万吨，同比增长21.6%，较去年同期增速提高46.59个百分点，其中韩国沥青进口量占77%，新加坡占18%，马来西亚为4%。1-3月我国沥青表观消费量为1049.6万吨，同比增长18.14%，较去年同期增速提供23.3个百分点。
我国1-6月公路建设投资同比增长1%，较1-5月下滑3.87个百分点，较去年同期增速下滑27.94个百分点；1-6月东部地区增长16.1%，中部地区负增长0.21%，西部地区下滑7.9%。
7月23日，国务院常务会议召开。整体来看，会议进一步确认了货币政策边际放松的方向，并提出“积极的财政政策要更加积极”，“应对好外部环境不确定性，保持经济运行在合理区间”。下半年经济承压，稳增长依然是政策重点，而空间主要在于扩内需，基建是着力点之一。国务院政策例行吹风会上财政部副部长刘伟指出“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效”。李克强总理考察川藏铁路施工现场，指出扩大有效投资，加快中西部基础设施建设。下半年基建大概率反弹，边际改善或对公路建设有支撑，利好沥青需求。
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