摘要：本周锌价在LME库存增加及矿山增产的消息面影响下，遭遇空头打压。持仓量显示空头增仓迹象明显，而合约间的近强远弱结构体现出市场整体看法偏空。从宏观数据来看，我国3月工业增加值并未带领PPI一起反弹，表明下游需求不振；目前进口锌迎来窗口打开，预计5月进口会增加，而隐性库存的显性化使得锌价继续承压。因此，我们在操作上建议维持偏空思路，建议原有空单持有，新单可以找高点做空。
操作策略：沪锌1807合约可在23500附近轻仓做空，止损在24100附近，止盈在22500附近。
一、下游需求不振
反映工业部门整体经济景气程度的高频数据显示，PPI已经连续五个月下滑，而工业增加值的数据在3月出现明显的上涨；两者出现了背离的现象，表明市场供应增加，而下游需求不振。
图1：工业增加值与PPI数据分析
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
二、进口锌增加，供应偏紧逐步缓解
海关数据显示，2018 年 3 月份我国净进口精锌 4.16 吨，同比增加 31.53%，环比持平，累计进口 15.77 万吨。4 月份由于国内现货升水起来，进口窗口一度打开，但是月末由于沪伦比值下降，进口亏损再度扩 大。进入后市，国内现货升水在低库存的支撑下将继续维持在高位，而 LME 隐性库存显性化风险尚未完 全释放，LME 现货升水预计难以大幅走高，预计 5 月份进口窗口有可能打开，预计 5 月锌流入量或将增加。
图2：精炼锌净进口情况分析
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
三、国外库存累积比较明显
截止目前，LME锌库存为236775吨，与上一交易日相比增加25125吨，增幅达12%；国内库存因春节备库累积后，3月份开始回落，目前上期所公布的锌库存为107647吨，与上周相比减少39109吨，降幅达26.64%。受国外矿山复产影响，国外供应逐步增长，预计未来一段时间LME库存难有大幅走低的可能。
图3：国内外库存走势分析
数据来源：Wind、恒泰期货研究所
四、空头出现增仓现象
近日受LME库存在增加叠加国外锌供应增加影响，锌价持续走弱，盘面显示空头抛压沉重，从资金分析来看，目前持仓量已经增加1.92%至51.38万手，沪锌主力本周五再度增仓，资金流出近3000万。
图4：期货持仓量情况分析
数据来源：文华财经、恒泰期货研究所
五、技术分析
下图是沪锌指数的月线走势图，从图中可以看出锌价已经连续四个月下跌，均线系统进入空头排列，技术指标MACD在O轴上方死叉发散，多头力量逐步减弱，暗示价格将继续走弱。
图5：沪锌指数技术分析
数据来源：文华财经、恒泰期货研究所
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