【华通白银网7月25日讯】与2022年前六个月相比，2023年上半年，德国实物白银销量大幅下滑。
尽管上世纪20年代的恶性通货膨胀对德国公众心理造成了影响，但避险需求还是蒸发了。
美国销售增长，有望迎来又一个强劲的年份。
在人类历史的大部分时间里，实物贵金属构成了商业“价值”的基石。
已发现的最古老的银币可以追溯到公元前6世纪和7世纪，在希腊、土耳其和印度等广泛的地区都有成功的挖掘。
直到今天，世界各地的央行都将金银存放在金库中。
然而，在现代，情况发生了巨大变化，贵金属市场现在由纸质衍生品主导。
实物需求
鉴于贵金属合约的市场力量，实物销售在过去受到的报道要少得多。
然而，过去三年实物黄金需求出现了某种程度的复苏。
自2020年以来，全球疫情、广泛的封锁政策、地缘政治动荡、失控的通货膨胀和银行业危机主导了世界经济；这推动了避险需求，并迫使投资者的偏好（至少在某种程度上）回归到古老的价值储存方式——银币和银条。
世界白银协会发现，2021年全球实物白银需求飙升33.8%，达到8522吨的新纪录。
在接下来的一年里，这一数字增长了21.5%，达到了10356吨的历史新高。
与此同时，全球实物赤字加深，远远抵消了过去11年积累的盈余，导致溢价上升。
德国白银市场
作为欧洲最大的经济体，德国占据了该地区白银需求的大头。
就实物投资而言，该国是仅次于美国和印度的第三大消费国。
为了应对通货膨胀加剧和前面提到的其他因素，德国客户增加了对这些产品的投资，尽管溢价很高。
这确保了欧洲地区的产量大幅增长，从2020年的1708吨分别增加到2021年的1868吨和2022年的1837吨。
世界白银协会的数据显示，截至2022年，德国占欧洲实物投资需求的82.7%，占全球总量的14.7%。
然而，贵金属研究咨询公司金属聚焦指出，消费者的偏好突然出现了急转弯，德国2023年上半年的需求同比下降了57%。
崩溃的原因
税收待遇
2014年，德国对部分类别的银币实行了税收减免政策，此后，德国市场近85%的零售额集中在银币领域。
然而，今年，政府取消了这一措施，这意味着所有的白银，无论是银条还是银币，现在都要按19%的税率征税，这极大地影响了购买决策，阻碍了新的投资。
这是2023年上半年德国白银市场崩溃的主要原因。
存款利率
在全球资产市场，贵金属总是与有息产品势均力敌。
与其他央行一样，欧洲央行在多年人为压低利率后，自去年以来积极收紧货币政策。
结果，德国银行利率上升，进一步阻碍了对黄金产品的投资。
自魏玛恐怖的恶性通货膨胀以来，公众心理发生了变化？
尽管今年早些时候人们对全球银行的可持续性以及通胀加剧感到担忧，但金属聚焦指出，在德国，“对避险资产的渴望似乎也有所减弱，因为公众已经习惯了俄罗斯乌克兰冲突和高通胀。”
德国央行于2023年7月发布的一项调查似乎证实，通胀预期正在明显降温。
这与2022年11月的一次采访形成鲜明对比，当时德意志联邦银行行长Joachim Nagel博士被引述称，“通货膨胀是目前德国人最担心的问题之一，不管你和谁说话。每个人都在担心下一个煤气费和电费账单，以及不断上涨的食品价格。”
然而，值得注意的是，尽管出现了反通货膨胀的利好消息，但未来12个月的数据仍停留在5%关口附近，而新的税收规定已经严重削弱了销售。
值得注意的是，至少在2023年上半年，尽管德国在上世纪20年代初有过恶性通胀的黑暗历史，但较高的税率基本上取代了对白银的避险需求。
北卡罗来纳大学教堂山分校经济学教授Michael K. Salemi写道，在恶性通货膨胀的15个月里，德国面临着惊人的322%的月通胀率。
这在公众心理上留下了不可磨灭的印记，被称为“德国通胀创伤”。
2013年的一篇文章指出，“事实证明，他们最害怕的是老年时的无助。排在癌症、恐怖主义和失业之后的是对通货膨胀的恐惧。这一非同寻常的发现是由德高望重的阿伦斯巴赫研究所（Allensbach Institute）发表的，当时距离1923年秋德国大恶性通货膨胀结束已有90年。”
在2023年2月，消费者通货膨胀率为8.7%，但在6月放缓至6.4%。
或许，这条曲线的反通胀性质使德国市场相对宽松，从而降低了避险需求。
美国白银市场
相比之下，北美的白银购买量（主要由美国推动）继续飙升，在2022年达到历史新高。
与2022年相比，今年北美的需求仍然强劲，金属聚焦的一项调查显示，2023年上半年银币销量同比增长23%，是2015年以来的最高需求。
在美国，白银协会的数据显示，2019年白银的实物投资为1489吨，2022年飙升至4169吨，增长了180%。
同期，美国在全球需求中的份额从25.6%增长到40.3%。
尽管最初需求疲软，但在瑞典对外银行、Signature银行和第一共和国银行倒闭后，美国人的购买量激增。
因此，北美市场继续将避险投资视为防范通胀上升或纸面资产下滑的重要保护措施。
展望
2023年上半年，美国和德国的实物白银需求出现了令人难以置信的差异，并将在整个2023年继续保持显著。
在利率上升和股价上涨的背景下，美国和德国的销售都将面临阻力。
金属聚焦预计，即使下半年需求有所改善，德国的采购量可能仍将低于2019年全年1177吨的水平，而2019年全年的采购量比2022年全年1521吨的水平低30%。
换句话说，与去年相比，德国散户投资者可能不那么担心通胀或金融行业动荡。
然而，由于对银行业诚信的新担忧，预计美国2023年的销售额将或多或少与2022年的水平持平。
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