“至于说这次不一样，每次都不一样。问题是用什么方式，到什么程度。”
——汤姆·麦克莱伦，麦克莱伦市场报告的作者，麦克莱伦振荡器的创造者，被技术分析师认为是一个必要的工具
“历史上很少有政府还清债务的例子。”
——沃尔特·瑞斯顿，银行家，花旗银行和花旗银行前董事长兼首席执行官;1919 - 2005
“税收是我们为文明社会付出的代价。”
——奥利弗·温德尔·霍姆斯(oliver Wendall Holmes)，美国法学家、法律学者、美国最高法院助理法官1902-1932;1841 - 1935
“最糟糕的还在后面……”
——国际货币基金组织(IMF) -《世界经济展望》，2022年10月12日
从什么时候起，国际货币基金组织突然变成了卡桑德拉(预言不幸或灾难的人)?国际货币基金组织是悲观博士和末日博士吗?目前，忧郁博士是《忧郁、繁荣和厄运》的作者马克·费伯，而忧郁博士是纽约大学斯特恩商学院名誉教授努里埃尔·鲁比尼。然而，最初的忧郁博士是所罗门兄弟公司的首席经济学家亨利·考夫曼，而末日博士是20世纪70年代第一波士顿公司的首席经济学家阿尔伯特·沃尼洛沃。做一个卡桑德拉并不容易。哦，是的，我们知道目前经济前景的悲观博士的立场。他们让国际货币基金组织看起来像只小猫咪。
也许厄运和悲观情绪正在变得过度。换句话说，反向投资者现在可能会说，也许他们错了。除非他们不。许多曾预测或至少预见2008年金融危机的人，现在也在预测未来一段时期将是我们经历过的最糟糕的时期。也许这是一代人的问题。我们在之前的报告中已经注意到可能的90年周期。最后一个是大萧条。另一个时间。另一代。
但我们也注意到，作为2007-2009年金融危机的一部分，72年周期的上一次触底是在2009年。同样，这是从大萧条(1932 + 72 = 2004)的底部开始测量的，范围为73-77年，因此2002年和2009年的显著低点组合符合这个范围。如果这是正确的，那么我们将进入一个新的上升周期。72年周期由4个18年周期组成。第一个18年周期正在接近，估计为2024-2030年，但可能在2022-2030年有稍宽的范围。从1932年开始计算，1949年(17年)、1966年(17年)、1987年(21年)、2002年(15年)和2009年(22年)都出现过重要的股市低点。72年的半个周期是36年，因此1970年(38年)或1974年(42年)的低点都在范围内。下一个36年周期的低点要等到2039-2051年。
因此，这有可能是对2009年至2022年的大幅上涨的一次调整，尽管可能是一次大幅调整。超低利率、大量的量化宽松(QE)和债务推动了这轮上涨。现在是宿醉——至少到目前为止，在股票和债券市场。截至2022年，道琼斯工业指数(DJI)下跌了18.5%，尽管该指数已跌破20%的熊市定义。以美国10年期国债为衡量标准，债券价格从2020年的高点下跌了20%，到2022年迄今为止下跌了14%(从价格来看，价格与收益率成反比)。
我们下面的大指数100年的图表显示了长期的上升趋势。我们用艾略特波浪分析师罗恩·罗森(Ron Rosen)的艾略特波浪(Elliott Waves)版本来标记它，指出2022年1月的高点可能是第五次周期波的顶部，但它也可能只是第一次周期波的顶部，高于2009年第四次周期波的低点。
图片100年-道琼斯工业指数(DJI) 1922-2022
请注意，根据过去大部分年份的相对强弱指数(RSI)来衡量，道琼斯指数是多么的超买。即使在回调时期，相对强弱指数也很少低于50。然而，这是自2008年以来最糟糕的一年。2008年，大指下跌了33.8%。自1929年以来，已经有16个明显的熊市年份。自1922年以来，股市总共有29年下跌，71年上涨。这是一种长期来看，市场会上涨的说法。熊市年份为1929-1932年、1937年、1940-1941年、1966年、1969年、1973-1974年、1977年、1981年、2000-2002年和2008年。但这些熊市可能代价高昂，因为通常需要数年才能再次实现盈亏平衡。道琼斯工业平均指数直到1954年或25年后才恢复1929年的高点。在通胀调整的基础上，情况甚至更糟，直到1959年，也就是30年。经过29年之后，1995年经通胀调整后的道琼斯工业平均指数才重新回到1966年的高点。值得注意的是，东京日经指数(TKN)在32年后再也没有恢复1990年的高点。对很多人来说，这是一生的时间。
货币和债务大幅增长，但2007-2022年的实际GDP没有增长，自2007年第四季度以来上涨
不同时期需要不同的策略。但是什么样的策略呢?在这里，我们使用了两种可能的方法来看待问题，这可能会为投资者应该关注哪些方面提供线索。一个是通过道琼斯黄金指数，另一个是通过康德拉季耶夫波动周期理论。一种是市场可计算(道琼斯黄金指数)，另一种是大多数经济学家都不认同的鲜为人知的理论。然而，这似乎是有关联的。
首先是道琼斯黄金指数。这只是道琼斯工业指数(DJI)与黄金指数的比率。当比率上升时，就像1942 - 1966年和1980 - 2000年那样，人们就会想拥有股票。然而，从1929年到1942年，再到1966年到1980年，投资黄金会更好。2000年以来的近期情况有些复杂。从2000年到2011年，道琼斯黄金指数(Dow Gold Ratio)一直在下降，投资者更倾向于持有黄金，而不是股票。从2000年到2011年，黄金上涨了440%，而大指仅上涨了6.3%。然而，从2011年到2021年，道琼斯指数上涨了197%，而黄金仅上涨了16.9%。不，我们没有明确的买入黄金的信号
但我们注意到，该比率最近的高点是一个较低的高点。这通常是一个信号，表明我们可能已经超过了。一旦这一比率跌破13.50，我们就有了买入黄金而非持有股票的明确信号。
目前，这一比率为17.10，而且还在下降。一旦该比率跌破13.50，目标可能至少降至10.50。这意味着，在其他条件相同的情况下，黄金交易价格可能在每盎司2700美元左右。许多分析师都关注道琼斯黄金指数。它有悠久的历史。同时，也会有与大趋势相反的急剧修正期。由于埃利奥特波分三次下跌(A, B, C)，有可能从2000年到2011年的波动是A波下降，而从2011年到2021年的波动是B波上升。C波即将来临。
康德拉季耶夫波动理论更为复杂，许多人质疑它的有用性和有效性。然而，我们发现它很有趣，可能与这个理论有一些持续的关联。对于那些不熟悉尼古拉斯·康德拉季耶夫的人，我们总结一下:
●尼古拉斯·康德拉季耶夫(Nicholas Kondratiev, 1892-1938)是苏联的一名俄罗斯经济学家，受约瑟夫·斯大林的委托，研究长期资本主义经济(美国、英国和法国的批发价格和利率)。他的结论是，经济活动有持续大约50-60年的高峰和低谷。其他经济学家也做了类似的研究，将类似的周期追溯到罗马人，甚至玛雅人，都支持康德拉季耶夫的研究。康德拉季耶夫的努力得到了奖赏，被斯大林派往西伯利亚。斯大林不喜欢他的理论也适用于俄国，不喜欢资本主义经济会从萧条中再次崛起。康德拉季耶夫死在西伯利亚劳改营。
康德拉季耶夫的结论是，每一波长波都是由技术进步驱动的。他确定了四个不同的阶段。在60年的期间内，每个期间理论上可以是15年，但范围是5至20年。
1.春季有利的通胀增长、股市上涨、利率走低、大宗商品和黄金疲软
2.夏季通货膨胀、滞涨、经济衰退、股市疲软、利率上升、大宗商品和黄金繁荣
3.秋天——通货紧缩增长，股市繁荣(泡沫?)，利率下降，大宗商品和黄金疲软
4.冬天——通货紧缩、经济萧条、金融危机、股市疲软、利率偏低、大宗商品和黄金繁荣
下一页的图表是基于每个波动的开始和结束的普遍公认的共识。我们没有看到其他方面的更新。我们对最近的康德拉季耶夫波相位的结论是可以解释的。我们得出的结论是，最近一次康德拉季耶夫的寒冬随着2009年股市的低点而结束。2000-2009年期间的特点是低通胀、一次金融危机、两次重大衰退(2000-2002年的高科技、互联网衰退和2007-2009年的金融危机，也被称为大衰退)，黄金和大宗商品普遍繁荣。黄金价格从2001年的每盎司353美元上涨至2011年的每盎司1923美元的峰值。包括石油在内的大宗商品市场在2008年达到峰值。CRB大宗商品指数在2008年达到最高点。股市疲软，标准普尔500指数下跌45%，而黄金上涨219%。CRB指数在2008年见顶后大幅下跌，在此期间的回报率仅为8%左右。然而，关键是康德拉季耶夫冬季的特征占了上风。
我们当时的解读是，从2009年到股市在2022年初达到高点的这段时间，是新的康德拉季耶夫长波的开始。如果我们是正确的，第一阶段，康德拉季耶夫春季，将在2022年初达到市场的顶峰。这一时期的特点是低通胀、低利率、股市上涨、大宗商品和黄金疲软。标准普尔500指数的回报率为587%，而金价仅上涨约94%，CRB指数上涨约13%。CRB指数在此期间的大部分时间都是负回报。
如果我们的假设是正确的，我们可能会进入康德拉季耶夫的夏天。最后一个时期是1966年至1982年，其特征是高通胀、大宗商品价格飙升(黄金从35美元涨到873美元)、利率上升，以及表现严重不佳的股票市场。黄金在此期间上涨了约1,100%，而标准普尔500指数表现不佳，只上涨了约50%。CRB指数上涨了120%。这一时期的特点是油价急剧上涨，这加剧了通货膨胀。美国的通货膨胀达到了顶峰
直到美联储将利率提高到前所未有的高于通货膨胀率的水平才结束。石油价格受到1973年阿拉伯石油禁运和1979年伊朗革命的影响。
如果我们真的进入了康德拉季耶夫之夏，那么它的特征将是通胀上升、滞涨、股市疲软和经济增长疲软。所有人都已经到齐了。以黄金为首的大宗商品将跑赢股市和债市。请注意，每个康德拉季耶夫波相位也被战争所支配。它似乎
无论我们在哪个阶段，都要成为主食。
道琼斯黄金指数和康德拉季耶夫波动理论似乎都预示着经济和股市将经历一段艰难时期，伴随而来的是高通胀/滞胀，以及黄金和大宗商品可能出现繁荣。至于股市和经济，IMF或许是对的。最糟糕的还在后面。
长波的长度/长波的技术驱动
20世纪90年代末和21世纪初的黄金市场之所以有趣，原因有很多。这一时期见证了金、银和黄金股票的一系列重要低点，这里用黄金Bugs指数(HUI)来表示。
每只股票都在轮流创造低点，即使其他股票创造了更高的低点，这是一种背离。事实证明，这是黄金市场可能触底的信号。事实证明，从2000年到2011年8月的最高点，黄金上涨了超过450%，白银也上涨了，虽然与2011年4月的峰值1,500%相比有所下降，但大致相同，而HUI上涨了超过600%。与此同时，标准普尔500指数下跌了20%以上。这是黄金投资者的黄金时期。
明智的人在20世纪90年代末和21世纪初悄悄积累了黄金、白银和黄金的股票，为最终发生的事情做准备。他们避开了急剧上涨的股票市场(纳斯达克)，领涨的是明显存在泡沫的高科技/网络公司股票。
黄金在1999年7月达到最低点。但当时白银和汇指数都高于之前的低点——这是一个分歧。2000年11月，汇指数终于触底，黄金和白银也都创下了更高的低点。银价最终在2001年11月跌至最低点。黄金和汇指数又一次创造了更高的低点。有趣的是，当黄金在2001年4月达到次级低点(双底低点?)时，白银和汇指数正在创造更高的低点。
关于金价的两个低点中哪一个应该被认为是我们过去注意到的23.5年周期低点，一直存在争论。理想情况下，它应该是1999年7月的低点，因为它是低位印刷。从1976年8月的低点算起，这几乎是完美的23年。如果1999年是23.5年周期低点的正确年份，那么下一个23.5年周期低点可能发生在2022-2024年。我们现在正处在这样的时期。最近，黄金、白银和汇一直在轮流走低，而其他两个都没有证实。最近的一次是金价在2022年9月28日创下1622美元的低点。 当时，辉银指数和白银指数都创下了更高的低点。同一天也出现了一个外部可能的关键逆转日。尽管金价最近出现了回落，但这一趋势迄今尚未被打破。
我们仍然希望看到一个重要的低点，但我们不能否认，这个低点还远未得到证实，我们可能还会看到另一个低点，这三个低点相互印证。只有当金价突破每盎司2100美元的新高时，23.5年的周期低点才会得到确认。在那之前，至少在短期内，黄金、白银和黄金类股的下行风险依然存在。
特别图表1 - CPI 通胀与1969-2022年联邦基金利率的对比
禁运和水门事件。1975-1976年出现了一次大幅反弹，之后再次达到峰值。如果未来几个月CPI温和，股市大幅上涨也就不足为奇了。
如果仔细观察公布的CPI数据，我们会注意到环比增长率仅为0.4%。这相当于每年4.8%。更妙的是，7月、8月和9月的通货膨胀率总和得出的年通货膨胀率为2%。这远远低于8.2%的同比增长率和6月份的高点。我们怀疑，通胀可能正在放缓。
特别图表2 -英国金边债券
对数刻度图虽然正确，但并不能很好地反映市场的大幅上涨或下跌。下图为同期线性图。看起来好多了吗?在线性图表上，上升的幅度更大。
对数图与线性图:在技术分析社区中，关于哪个更好的争论一直存在。对数图在百分比移动之间有固定的距离，而线性图在价格之间有固定的距离。从2022年8月的1.819%的低点到2022年10月的4.50%的高点，价格大幅上涨了2.68%，但在百分比基础上上涨了147%。不管你怎么看，英国国债都迈出了一大步。
2022年9月23日，即将上任的英国保守党新当选领袖利兹·特拉斯(Liz Truss)决定开始大规模举债，为大规模减税提供资金，大多数人都认为这主要有利于富人。据估计，减税将耗资430亿英镑。最重要的是，特拉斯政府承诺提供一个更大的无资金援助计划，以帮助人们降低因俄乌战争和能源供应中断而飙升的能源账单。所有这些都发生在英格兰银行试图通过提高利率来降低9.9%的通货膨胀率(七国集团中最高)的背景下。在英国国债市场崩溃的同时，英镑暴跌，一度跌至接近与美元等值的水平。英镑从2022年6月的高点下跌了20%以上。
由于英国国债市场和货币市场的混乱，英国央行被迫干预市场，以防止崩盘。不仅英国国债和外汇市场出现了混乱，持有大量英国国债的英国养老基金也被用来支付养老金。似乎养老基金为了保护他们的英国国债头寸，已经进行了一种名为“负债驱动投资”(LDIs)的对冲，这是一种旨在减轻低利率负面影响的衍生工具。哦。随着金边债券市场的暴跌，养老基金被迫拿出更多的抵押品(现金)，以弥补它们在ldi上的巨大损失。解决办法是出售金边债券，但这只会让情况变得更糟。养老基金面临崩溃的威胁。是的，LDI市场是巨大的。规模约1.6万亿英镑，而英国国债市场规模为2.3万亿英镑。养老基金利用ldi来应对2008年金融危机后普遍存在的超低利率，这是量化宽松政策和各国央行将利率降至零甚至更低的结果。毕竟他们有养老金的义务。
这让我们想起了2008年9月和10月的混乱，当时次贷市场危机导致雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒闭，全球金融体系面临崩溃的威胁。还有美国国际集团(AIG)，世界上最大的保险公司之一。AIG似乎发行了大量的信用违约掉期(CDSs)，当CDS利差因金融崩溃而爆发时，AIG被要求偿还。除非他们做不到，否则就会导致美国国际集团和其他公司的倒闭。
客气地说，英国央行正处于进退两难的境地。一方面，他们试图通过提高利率来抑制通货膨胀来减缓经济增长，但与此同时，他们又试图通过购买债券来平息日益严重的金融危机，增加流动性以防止金融崩溃(QE的另一个名字)。想都别想量化紧缩(QT);也就是说，通过出售债券来减轻资产负债表上的负担。除了英国金融体系面临的主要风险外，由于利率上升和能源价格飙升，房主和其他人正面临崩溃。
特拉斯政府在减税问题上做出了让步，财政大臣夸西·克沃滕(Kwasi Kwarteng)上任仅38天就辞职了(被解雇了?)但尽管暂停，危机依然存在。最糟糕的还在后面吗?
市场和趋势
注:有关趋势的解释，请参阅本文末尾的术语表。
新的高点/低点是指52周的新高/低点，在某些情况下是历史高点。
难道你不喜欢这种波动吗?红墨水的海洋。使市场上下波动。以及52周以来的新低。周四，市场在创下52周新低后出现反弹。而那是在通胀数据将市场推至新低之后。然后他们突然凶猛地逆转过来。道琼斯工业指数(DJI)当天来回上涨了1000点以上。唉，这一切都无济于事，市场在过去五周内第四次下跌。到目前为止，股市在10月份出现了下跌，尽管标准普尔500指数只下跌了0.1%，今年以来也是如此。本周，标准普尔500指数下跌1.6%，大指是少数几个成功守住周四逆转的股票之一，上涨1.2%，道琼斯运输指数(DJT)也勉强小幅上涨，上涨0.2%，但纳斯达克指数下跌3.1%。小型股标普600指数小幅下跌0.3%，中型股标普400指数下跌1.0%。在加拿大，多伦多证交所综合指数下跌1.4%，创52周新低，但多伦多证交所风险交易指数(CDNX)避开52周新低，但下跌4.4%。
在欧盟，伦敦富时指数下跌1.9%，至52周低点，巴黎CAC 40指数上涨1.1%，德国DAX指数上涨1.3%。两者都没有达到52周低点。在亚洲，中国上证指数(SSEC)上涨1.6%，但日本东京日经指数(TKN)下跌约0.1%。摩根士丹利资本国际世界指数下跌3.8%，至52周低点。
在接下来的一周，没有一大堆数据需要权衡。一些制造业指数已经公布——纽约帝国指数和费城联储指数。工业生产数据将于周二公布，预计将增长3.4%。这将保持加息的压力。房屋开工数据将于周四公布，预计降幅将超过10万套。
好消息是，标准普尔500指数似乎已跌至熊市通道的底部。只有当我们在接下来的一周开始再次上涨时，周四的外部反转日才会被证明是积极的。突破3700点将是积极的。突破3800点将会更好，这可能会开始向4,100点附近的主要下行趋势线跑动。这些指标存在一些分歧，但这些分歧的持续时间可能比许多人预期的要长。主要趋势是下降，我们每天和每周都在下降，在长期趋势上接近下降。但我们仍对有意义的反弹抱有希望，因为10月可能是熊市杀手。我们并不指望这场熊市会有一个大的结束。我们几乎看不到这方面的迹象。不过，缓解性反弹允许重组。
与其他股票一样，纳斯达克(NASDAQ)周四出现了外部逆转，周五出现了挫折。周四的逆转日发生在纳斯达克(NASDAQ)创下52周新低之后。一个可能的关键逆转日。本周，纳斯达克指数下跌3.1%。纽约FANG指数下跌5.7%，也创下52周新低。FAANG的股票在纳斯达克很重要。在faang中，跌幅最大的是中国股票百度，下跌16.7%，阿里巴巴下跌10.1%。特斯拉下跌8.1%，因为埃隆?马斯克(Elon Musk)以负面方式出现在新闻中，英伟达(Nvidia)下跌7.0%。今年最大的输家是Meta, 2022年下跌62.3%。奈飞下跌61.8%。如果有赢家(今年是一个矛盾的说法)，那就是推特，上涨16.7%，主要是因为马斯克可能会从该公司撤出。但如果交易再次失败，这可能会在一瞬间消失。纳斯达克可能会在11,000点以上突破，但现实是，在我们恢复到12,600点以上之前，我们至少无法确认一个低点。支撑位范围降至1万，目前这似乎是安全的。
与其他指数一样，TSX综合指数(TSX Composite)周四出现了外部逆转，但随后在周五出现了下跌。TSX综合指数本周下跌1.4%，但TSX继续是世界上表现较好的指数之一。与美国股指不同，该指数今年以来仅下跌13.7%，从未进入正式的熊市。然而，TSX Venture Exchange (CDNX)也未能幸免，本周下跌4.4%。在TSX的14个子指数中，有4个指数在消费主食(TCS)的带领下上涨2.8%。可自由支配消费者(TCD)上涨1.3%。金融类股(TFS)上涨0.3%，但在创下52周新低之前并非如此。令人惊讶的是，另一个涨幅是房地产(TRE)，上涨0.7%，但在此之前也创下了52周以来的新低。在亏损端，最大的输家是黄金(TGD)，下跌5.7%。能源(10)下跌4.2%，材料(TMT)下跌3.9%，公用事业(TUT)继续其最近的困境(兴趣敏感)下跌3.4%，至52周以来的新低。
52周低点是利率敏感类股下跌的一个特征。创52周新低的是收入信托(TCM) -1.5%，信息技术(TKK) -2.4%，电信(TTS) -0.6%。今年，最大的输家是医疗保健(THC)，下跌了53.8%。有赢家吗?是的，美国消费必需品公司(Consumer Staples)今年以来仅上涨了0.6%。但是，每个人都需要吃饭。开一家杂货店。
多伦多证券交易所触及的可能是一个通道的底部。如果周四场外交易的逆转意味着什么，我们仍然需要看到一些上行跟进，尽管周五出现了挫折。只要我们在上面
18,250，我们应该没问题，可以重新集结，继续前进。突破在19,000点上方，但任何严重的突破都不会在20,500点上方出现。
10年期国债/加拿大10年期政府债券(CGB)
随着通货膨胀率达到8.2%，以及11月1日至2日联邦公开市场委员会加息75个基点的威胁，美元指数再次飙升。本周涨幅为0.5%。这足以让加拿大元、瑞士法郎和日元跌至52周以来的新低。加拿大元下跌1.2%，瑞士法郎下跌1.0%，日元下跌2.2%，延续了近期的跌势。日本央行一直在稳定地干预市场，试图遏制日元的下跌。但现实情况是，日本的利率和通货膨胀率在七国集团中都是最低的，它正在打一场必败之战:向上、向上、然后离开。美国利率持续上升，过去一周10年期美国国债收益率达到4.02%。由于CPI为8.2%，核心通胀率为6.6%，美国债券价格下跌(收益率与价格成反比)，美联储可能在11月1日至2日的FOMC会议上加息75个基点的预期增加，这立即产生了影响。过去一周，美国的经济数据并没有出现大幅增长。由于飓风伊恩的影响，每周申请失业救济人数为22.8万人，高于预期。下周初请失业金人数可能会有更大的增长。FOMC会议纪要继续倾向于加息。零售额令人失望，预期增长0.2%，但实际持平。零售额同比增长8.2%，但如果剔除通货膨胀因素，则持平。稍有意外的是，密歇根州消费者信心指数(Michigan Consumer Sentiment Index)上升至59.8，此前预期为58.3，上月为58.6。市场不喜欢这种做法，股票和债券都遭到抛售。考虑到密歇根消费者信心指数(Michigan Consumer Sentiment Index)继续接近40年来的最低水平，这种担忧似乎是多余的。经济衰退的担忧仍然占主导地位，随后的2-10利差从- 42个基点跃升至(或下降至)- 48个基点。这是今年以来的最低水平。但我们注意到，3个月- 10年期的利差仍为正19个基点。通常情况下，该指数也会转为负值，表明经济衰退。30年与10年的息差为负1个基点，低点曾为负16个基点。
在加拿大，10年期加拿大政府债券(CGB)的收益率也从3.39%升至3.49%。2-10利差降至- 69个基点，也是今年以来的低点。根据2比10的价差，经济衰退的迹象正在显现。美国已经连续两个季度出现负增长，可能已经陷入衰退，尽管你永远不会知道。
随着通货膨胀率达到8.2%，以及11月1日至2日联邦公开市场委员会加息75个基点的威胁，美元指数再次飙升。本周涨幅为0.5%。这足以让加拿大元、瑞士法郎和日元跌至52周以来的新低。加拿大元下跌1.2%，瑞士法郎下跌1.0%，日元下跌2.2%，延续了近期的跌势。日本央行一直在稳定地干预市场，试图遏制日元的下跌。但现实是，日本的利率和通胀在七国集团(G7)中都是最低的，为了拯救日元，日本正在打一场必败之战。欧元小幅下跌0.1%，但英镑上涨0.7%，这要归功于英国首相特拉斯的一些逆转和英国央行对市场的持续干预。
关键是，美元指数的下一步走势是什么?我们守住了110的支撑位，所以这个水平现在被强调为关键支撑位。如果我们正在做一个较低的顶部，那么几率将有利于跌破110。目标可能会降到106。这将让黄金投资者感到温暖。美元指数继续受益于日本的低利率，欧洲因战争而陷入的混乱，以及持续担心房地产崩盘而陷入困境的中国市场。高利率也会吸引资本，美国的10年期利率为4%，是除英国(4.3%)和意大利(4.8%)之外最高的国家。所有这些都会导致美元指数走高，当然也会导致金价下跌。
美元指数的飙升和对利率上升的担忧再次导致金价暴跌。黄金下跌3.5%，但白银跌幅更大，下跌10.8%。铂价下跌2.5%，钯价下跌8.9%，但铜价上涨0.9%。黄金股受到冲击，黄金Bugs指数(HUI)下跌7.2%，多伦多证券交易所黄金指数(TGD)下跌5.7%。总而言之，这是非常糟糕的一周。这是一个月来表现最糟糕的一周，令金价持续承压，有可能再创新低。我们已经越过了可能会出现新的低点的临界点。收盘价为1649美元，我们的关键点是1650美元。所以，我们处在风口浪尖上。未来一周的进一步下跌将确保我们可能会在1,622美元下方看到新的低点。我们已经远远低于200日移动均线(1822美元)，并且有可能突破4年移动均线(1670美元)。这将是这只熊变得危险的迹象。如果我们希望不再看到进一步下跌，我们需要尽快恢复1700美元。请注意，我们跌破了1,750美元，这是我们的下一个清理点，以帮助确定一个低点。从这里到2020年3月接近1450美元的疫情低点之间没有太多支撑。所以，很明显，我们有可能跌到那个水平。如果2020年8月和2022年3月出现的接近2080美元/ 2090美元的双顶现象是正确的，那么油价可能会跌至1250美元。我们正在寻找7.83年和23.5年的周期低点。我们正处于可能发生的时期，但我们只是处于早期阶段，这可能会延续到2024年。
通货膨胀率也无济于事。但周初请失业金人数上升和零售销售持平也对金价没有帮助。由于对加息的担忧和美元指数的飙升，黄金很难反弹。其他货币计价的黄金甚至都没有上涨，不过随着美元指数上涨，其他货币的跌幅没有美元跌幅那么大。
从积极的方面来看，由于里拉大幅贬值，土耳其在2022年进口了约140,126公斤黄金。9月，他们进口了39000公斤。个人一直在抛售手中的里拉，购买黄金。企业一直更喜欢用黄金而不是里拉进行交易。土耳其的通货膨胀率最后是83.5%。里拉在2022年下跌了29%。但土耳其央行的利率仅为12%，远低于通货膨胀率。他们甚至在9月份出人意料地降息100个基点。
我们正处于崩溃的边缘，不仅是黄金，而且白银和黄金股票也可能出现新低。这将相互证实，并结束积极分歧的想法。我们需要情绪的转变来改变市场。但似乎一个都不会来。
黄金商业COT(金银公司和银行)从过去一周的35%下滑至34%。由于截止日期是10月11日，本报告不包括黄金价格在周末出现的下跌。长期未平仓合约下跌近4000份，而短期未平仓合约跃升近4000份。大型投机者COT(对冲基金、管理期货等)从63%上升到64%，他们削减了3000个多头，但也削减了9000个空头。虽然我们不认为这个COT是熊市，但我们也不能认为它是过度看涨。我们将等待下周的婴儿床，看看它是否因周末的下跌而发生了有利的变化。
白银在过去一周暴跌10.8%。这是自8月中旬以来的最大跌幅。更糟糕的是，这发生在一个不错的星期之后。同时，我们已经跌破18.30美元，这意味着新的低点可能会低于17.40美元。目前该通道的底部略低于17美元。跌破17美元可能是危险的，因为目标价格可能在14 - 16美元之间。到目前为止，我们看到黄金再创新低，但白银没有。他们会再次交换位置吗?白银屡创新低，而黄金却没有?当然，如果我们跌破17.90美元，那么潜在的头肩底部模式将永远被打破。我们似乎正朝那个方向前进。现在只有恢复到20美元以上才能挽救这一局面。新的低点似乎还在前面。
过去一周，白银商业COT从42%小幅上升至43%。多头未平仓合约相对持平，但空头未平仓合约减少约2,000份。总体而言，未平仓合约减少约4,000份，表明空头回补仍在继续。大型投机客的股票收益率从55%下滑至54%，他们减少了约4,000多头多头头寸，但也减少了约3,000多头空头头寸。鉴于白银价格在本周末下跌，下周的报告可能会很有趣。白银COT依然看涨。
正当我们认为黄金库存可能会有什么变化的时候，它们在前进的道路上被阻止了，并跌了回去。多伦多证券交易所黄金指数(TGD)在过去一周下跌5.7%，黄金投资者指数(HUI)下跌7.2%。尽管如此，鉴于我们看到的价格走势和RSI指标之间的积极分歧，我们的前景仍然乐观。人气有所改善，金矿商看涨百分比指数(BPGDM)从低点3.45飙升至周五收盘的24.14点。3.45的低点是自2020年大流行爆发以来的最低水平，也不比2015年12月的低点高多少。所有这些都继续指向一个可能的低点。但即使我们反弹，问题是我们能涨多高?TGD在250/255区域遇到了阻力，但是在这个区域之上有更多的阻力在265和285。只有出清300点以上，我们才能赶上价格上涨的步伐。跌破225点(我们已经危险地接近225点)表明，我们可能会看到新的低点。
黄金(9.8)%
银(22.6)%
TSX (13.6) %
标准普尔500指数(24.8)%
GDX Van Eck Gold Miners (29.1)%
gxj Van Eck Jr. Gold Miners (33.8%)
SIL Global X Silver Miners (35.8%)%
SILJ PureFunds Jr. Silver Miners (28.7%)%
没有显示但值得一提的是，纳斯达克指数下跌了34.0%。到处都看不到快乐。
由于我们离跌破225点如此之近，我们不能排除再次测试低点甚至新低点的可能性。下一个支援区将在200至210之间。2020年3月的低点为173点。但这是一个高峰。而不是现在这种无情的下降趋势。
奇怪的是，尤其是对那些规模较小的矿商来说，它们还在继续筹集现金。许多公司拥有优秀的资源，但目前被严重低估。与黄金价格相比，黄金股票仍然非常便宜。自上世纪90年代末以来，我们从未见过黄金股如此便宜，当时是黄金和黄金股的另一个重要底部。
那么，是石油和能源股爆发了，还是它们只是在这周的涨跌中耍我们?能源股周四大涨，但周五遭到重创。我们似乎已经突破了下行趋势，但到目前为止，突破还不是决定性的。原油库存出人意料地增加了1000万桶。但柴油库存减少了490万桶，汽油库存基本持平。不过，所有这些指数都处于或低于5年平均水平。因此，这是一个非常复杂的一周，但也是一个下跌的一周。
WTI原油下跌7.6%，天然气(NG)下跌4.4%，而荷兰枢纽的EU NG下跌9.1%。这还是在俄乌战争升级的情况下。你还以为他们会担心物资短缺。法国的罢工、石油输出国组织(OPEC)的减产，以及试图为俄罗斯石油设定价格上限，这些都是利好因素。除了石油价格暴涨的消息
股市，通胀数据对石油来说是个问题。我们注意到零售额持平，因此对经济衰退的担忧正在加剧。欧佩克还将2023年的日需求量预期下调230万桶。他们还将2022年的日产量预测下调了264万桶。需求的减少可能帮助他们做出了减产200万桶/天的决定。
能源类股表现也不佳，不过没有西德克萨斯中质油的跌幅那么严重。ARCA石油和天然气指数(XOI)下跌2.1%，TSX能源指数(TEN)下跌4.2%。xi守住了突破线，但未能突破突破，表明我们仍有可能失败。如果能突破1,750点，我们就会相信我们正在走高。然而，如果回到突破线下方，并收于1,615点以下，将告诉我们我们正在往下走。指标向上，趋势向上。
WTI原油也突破了下跌趋势，但此后走势一直没有太大变化。如今，它有可能走向相反的方向，衰落而非崛起。跌破85美元将是负面的，可能很快就会跌回80美元。最近的低点是76.25美元。欧佩克似乎表示，他们倾向于油价在80美元至120美元之间交易。WTI需要迅速恢复到92美元以上，才能向我们表明我们准备好进一步上涨。考虑到本周发生的事情，这可能还需要一段时间。
版权归大卫·查普曼所有，2022年
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