《2022年国际白银价格预测报告》由上海华通铂银交易市场主办与发行。在此， 衷心感谢各研究机构、行业协会、产业链企业以及投资机构等长期以来的大力支持 与合作，我们将努力把报告打造成白银行业年度价格走势分析预测的风向标，也期待未来给白银行业打造出更专业、更优质的服务。
Nikos Kavalis
Metals Focus的创始合伙人之一。他在伦敦的苏格兰皇家银行和GFMS担任金属分析师 / 策略师超过17年。Nikos拥有 约克大学计量经济学学士学位和 伦敦经济学院计量经济学和数理经济学硕士学位。
市场概述
过去几周，乌克兰局势主导全球市场，受其影响，白银价格剧烈波动，并创自2021年8月以来新高，截至撰写本文时，银价尚未达到去年30美元的峰值。
更多的避险资金流入贵金属市场，导致银价近期走强。这也解释了为什么白银的表现逊于黄金。最近，金银比有所下降，位于76-77区间，仍处于历史高点。黄金被视为终极避险工具，在一定程度上抵消了白银历来的波动性，以及白银在反弹时表现优于黄金的趋势。
近期支撑白银价格的另一个因素，就是人们担心地缘冲突和西方国家对此的反应，这将对关键工业大宗商品的供应产生持久影响。俄罗斯拥有自然丰富资源，是石油、天然气和一些工业金属的主要供应国，甚至在某些情况下发挥着至关重要的作用。截止到目前，还没有任何针对俄罗斯商品出口的直接和大范围的制裁。对当地主要银行的制裁、一些西方金融机构撤回或撤出俄罗斯，以及相互禁止航空公司使用影响物流供应链的俄罗斯和欧洲领空，都在加剧紧张局势。更关键的是，人们担心制裁的范围可能会扩大，直接影响俄罗斯的大宗商品出口。
这场危机将如何演变，以及它最终将对贵金属价格产生什么影响，我们尚难预料。然而，过去也发生过类似的地缘政治事件，经验表明，它们对金银价格的提振通常是短暂的。考虑此次冲突临近西欧，以及俄罗斯作为大宗商品出口国的重要性，其风险将会更高，金属聚焦的基本预测：随着避险需求的逐渐减弱，作为白银和黄金的传统驱动因素，即利率、通货膨胀等宏观经济因素，将成为白银价格波动的主要驱动力量。
前景
这些宏观因素，从利率开始分析，目前市场预期美联储将采取一系列政策升息。具体来说，联邦基金期货显示，今年剩余时间内将加息5次。我们认为此举过于激进，更有可能加息3到4次，尤其是考虑到乌克兰局势对全球经济增长造成的不利影响。我们预计，随着未来几个月市场的调整，这将支撑银价。它将缓冲因避险需求减弱而导致的下行趋势，并最终推动银价在年中前升至28美元的高点。
然而，2022年晚些时候，清算似乎是不可避免的，这意味着价格下跌。即使美国的加息速度低于市场预期，它们无疑也会给白银带来压力。随着目前存在的一些供应链问题得到改善，以及当前危机对能源和工业金属价格的提振逐渐减弱，下半年通胀缓解可能也会放大上述压力。到年底，如果银价跌破22美元，我们不会感到意外。总体而言，我们预计今年的平均银价将略低于24美元。
基本面方面，我们预计白银将在2022年保持吸引力。值得记住的是，在2010年至2020年白银市场基本上处于过剩状态之后，去年白银市场出现了赤字。我们预计，2022年也将发生同样的情况，事实上，我们对未来几年的预测表明，白银市场将处于结构性赤字。这将为白银价格提供一些支撑，但将受到限制，因白银地上库存庞大。
强劲需求的情况预计将是白银基本面变化背后的主要推动因素。工业制造领域的稳健增长做出了关键贡献。这在一定程度上是由于长期驱动因素，例如太阳能装机容量的增加和汽车应用中对银轴承部件的需求的增加。与当前疫情后复苏相关的周期性因素也有助于工业制造。其他方面，继去年的异常增长之后，我们预计银条和银币的投资今年将保持强劲，而珠宝和银器应在新冠疫情后获得强劲增长。
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