【华通白银网3月7日讯】国际货币基金组织(IMF)在3月5日发出警告说，俄罗斯(RUS)与乌克兰(UKR)的战争以及随后西方对俄罗斯的制裁，将对全球经济产生“严重影响”。目前俄乌局势已经使能源和小麦价格飙升，加剧了新冠疫情和全球供应链短缺带来的通胀影响。
不仅如此，自俄乌局势恶化以来，大宗商品（除少数外）强劲反弹，从而引发了市场从担心供应紧张到实际看到供应消失的变化。由于俄罗斯以及乌克兰，都是全球经济的主要原材料供应国，我们目前正目睹一些历史性举措，因为俄罗斯日益孤立，国际社会的加码制裁切断了能源、金属和作物的主要供应线。
考虑到原油在全球经济中的重要地位，市场关注焦点一直集中在原油上，而如欧洲天然气和煤炭等其他市场则呈现出令人难以置信的强劲态势，因为市场正试图为潜在的供应短缺定价。从全球粮食安全的角度来看，欧洲和美国小麦价格创下自2008年以来的最高纪录，引发了大量担忧。
俄乌局势紧张加剧，且西方前所未有的制裁不断加码，导致俄罗斯经济自由落体，该国主要股市在停止交易前暴跌超过90%，俄罗斯卢布已达到自普京领导二十年以来的最低点。在世界各地，恐慌和制裁交织在一起，导致源自俄罗斯的石油、煤炭和许多其他大宗商品的流入放缓，买家越来越多地认为俄罗斯生产和开采的产品是。
这些事态发展突出了全球经济面临的风险，特别是长期冲突带来的风险。在这种情况下，供应不足的大宗商品的价格可能不得不上升到需求开始受到负面影响的水平，从而支持回归到更为平衡的市场。在这一点上，看到了这些历史性的举动，同样需要强调的是，我们正在处理一个可能产生两极化结果的局面。突然袭来的无论是制裁还是解除制裁，都可能导致许多关键大宗商品出现大幅回调，从而可能逆转上表所示的强劲涨势。
市场短期内，随着流动性和信心水平的下降，它会造成更大的波动性。
全球大宗商品市场正在收紧，因此彭博大宗商品现货指数继续创下新高。上周油价飙升9.4%，为自1974年欧佩克石油禁运引发1973-74年石油危机以来的最大涨幅。从期货曲线来看，我们发现大多数主要商品期货的现货溢价都在上升。现货溢价是一种衡量市场对现货短缺的担忧程度的指标，以及买家愿意为即期交割相较日后交割所支付的更高的价格。
除了彭博大宗商品现货指数的飙升外，上述图表还展现了衡量现货溢价的不同方法，现货溢价目前是近年来最广泛且最高的。衡量第一个和第二个期货月之间的价差，我们发现28个主要商品期货中有15个目前交易的是现货溢价，而另一项指标显示，彭博大宗商品指数中各组成部分的一年期滚动加权平均收益率已达到创纪录的12%，目前能源、棉花和谷物类股占据了强势。
过去一年来，铜价一直窄幅震荡，但本周大涨，几乎触及去年5月以来的纪录高位4.89美元/磅。此后，铜一直横盘交易，因此比彭博工业金属指数低了近25%。与此同时，铝等其它金属已创下历史新高，锌达到2007年以来的最高水平，镍达到2011年的最高水平。
受俄罗斯供应中断和欧洲冶炼厂面临能源价格高得离谱的影响，它们纷纷减产，从而加剧了该地区严重的供应紧张。俄罗斯是全球最大的铜生产国之一，尽管由于对中国需求的担忧，铜价几个月来一直受到抑制，但目前的焦点正转向由制裁导致的供应进一步吃紧，因此可能很快就会创下新纪录。
原油
周四，原油价格达到14年高点，此前布伦特原油价格几乎触及120美元/桶，但由于人们猜测本周末可能与伊朗达成核协议，布伦特原油价格出现了10美元的回调。包括英国石油公司、壳牌公司和埃克森美孚公司在内的全球石油巨头正在退出俄罗斯，同时买家们也在避开该国的原油，因为他们要应对财政处罚和飙升的航运成本。其结果是，全球市场目前处于动荡之中，而俄罗斯的原油品种价格较布伦特有很大折扣。
周三，在一次创纪录的简短会议之后，欧佩克决定在4月份批准另一个难以实现的40万桶/天的增产。事实证明，这次会议更多的是为了保持欧佩克的稳定，而不是在乌克兰战争和俄罗斯制裁没有得到解决的情况下维持石油市场的稳定。这凸显了该集团必须面对的危险情况，或许也考虑到备用容量即将耗尽的事实。短期内，由于看不到解决方案，油价可能需要反弹至抑制需求的水平。另一方面，一项和平协议可能会使过去10天取得的大部分成果化为乌有。
欧洲天然气
欧洲天然气价格一度飙升至200欧元/兆瓦时，目前的价格是长期平均水平的10倍以上，我们已经达到了高能源消费行业的需求将开始下降的水平，结果是在通胀飙升的基础上增长疲软。这些事态发展的最大受害者是洲际交易所的碳期货合约，该合约已从2月份的峰值下跌了三分之一。尽管碳抵消需求减少的迹象是触发因素，但抛售速度和量是由投机者推动的。直到不久前，投机者还被认为是安全的押注，随着欧盟政界人士加大应对气候变化的力度，价格才会上涨。
煤炭
随着欧洲、日本和韩国寻找俄罗斯煤炭的替代供应商，以及电力生产商寻找俄罗斯天然气的替代品，煤炭价格自年初以来已上涨了一倍多。此外，其他地方的煤炭生产也面临着挑战，中国和蒙古的劳动力短缺、澳大利亚矿区的洪水泛滥，而1月份印尼的出口禁令也加剧了目前的紧张局面。
小麦
芝加哥小麦价格飙升至14年来的新高，而巴黎的高蛋白面粉小麦期货合约在上周五创下新高，跃升至385欧元/吨，比2008年创下的纪录高出约30%。乌克兰和俄罗斯出口了世界上29%的小麦，主要是通过黑海，这条航线在敖德萨附近的货船遭到袭击后已经中断。从全球粮食安全的角度来看，这是一个非常严重的发展，因为小麦和大米是两种最重要的主食。在全球十大小麦进口国中，我们发现了几个发展中国家，从埃及、土耳其到印度尼西亚和阿尔及利亚，所有这些国家的粮食价格飙升都将产生巨大的负面影响。
金银
黄金和白银创下11月以来最高周收位，需求受到避险需求的推动，避险需求不仅来自俄乌问题，也来自对通胀的对冲，而通胀由大宗商品价格飙升以及经济即将走软的前景所推高。美联储主席鲍威尔重申，美联储将从本月开始实施一系列加息措施，以遏制自1980年代以来最高的通胀水平。然而，市场并未理会这一消息，俄乌问题可能迫使投资者采取谨慎的策略。
在金价支撑下，美国10年期实际收益率跌至-0.9%，为1月初以来的最低水平，原因是通胀预期上升和避险需求增加，同时推低了名义收益率。
除了目前市场上难以量化的地缘政治风险溢价外，我们仍然看好通胀前景，认为通胀仍将处于高位，而各国央行可能会在经济放缓的风险下奋力踩刹车。我们相信俄乌危机将继续支撑贵金属价格上涨的前景，不仅由于潜在短期起起落落的避险买盘，更重要的是由于通货膨胀上升，增长下降和预期央行加息更少。
华通白银网编译
