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电解铝行业深度报告:海外供应受限 国内稳增长打开需求

2022-01-28 13:44
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  【华通白银网1月28日讯】海外供应:欧洲能源危机蔓延,海外铝减产严重。能源转型背景下,欧洲天然气危机蔓延,电价居高不下,铝锌冶炼企业亏损严重, 欧洲铝/锌减产产能分别为 84 万吨和 46 万吨, 全球占比为 1.1%和 3.2%。 在美俄关系紧张局势下,未来欧洲天然气供应仍然紧张。 能源转型趋势难改,未来欧洲电价的高波动或将成为常态,铝锌供应干扰将时常发生。


  国内供应: 产能利用率有所回升, 产能天花板约束依然存在。 供应端,电解铝行业实施减量替代, 行业合规产能 4554 万吨, 天花板明确。 2022 年, 国内能耗管控有所放松, 投产和复产产能将增加,预计 2022 年电解铝建成可投产产能187.5 万吨,复产产能 166.7 万吨, 合计 354.2 万吨。 2021 年电解铝产能利用率 91%,处于历史高位,随着复产以及建成产能的释放,电解铝产能利用率将上升, 但地方政府降能耗压力仍在, 产能恢复仍有较大不确定性,并且产能利用率处于历史高位, 2022 年供应增加或有限,预计产量增长 3%,增量约 110 万吨。目前国储铝库存约 55 万吨, 低储量下, 2022 年抛储量较难增加, 预计持平; 海外电解铝供应偏紧,进口窗口打开不易,预计 2022 年进口减少 20 万吨, 电解铝供应预计增加 90 万吨。


  国内需求: 稳增长政策打开需求空间。 需求端,国内经济下行压力较大, 稳增长成为 2022 年主题, 而铝下游房屋竣工、交通、电力等领域或将全面开花,需求空间打开。 1)建筑,房地产竣工周期仍在,房地产政策放松,“三条红线”下,房企将加快竣工和销售,建筑领域铝需求向好, 预计增量约 50 万吨; 2)交通,汽车缺芯局面缓解,销量见底回升,新能源车延续高增, 汽车轻量化趋势加快,汽车市场铝需求增量约 50 万吨,基建发力也将带动轨道交通投资上升; 3)电力电子,电源装机量上升,带动电网投资上行,国网投资规划 5012 亿元,创历史新高, 风光基地的建设,将提升特高压投资, 预计特高压铝需求增加 9 万吨,光伏运营商利润较高,装机量将大幅上行,预计带来 25-30 万吨的增量; 4)出口, 随着美联储加息,预计海外需求开始筑顶,出口或有所下滑,关注增值税退税取消问题, 由于国内铝材企业竞争力提升,成本转嫁能力较强,短期会有冲击,长期影响不大,预计 2022 年铝材出口减 10 万吨。


  供需平衡: 2022 年出现缺口。 预计 2022 年电解铝需求增量约 120 万吨,增量缺口 30 万吨, 2021 年电解铝过剩 19 万吨,预计 2022 年缺口 11 万吨。


  投资建议: 电解铝行业供需格局向好,我们建议重点关注神火股份、 南山铝业、 天山铝业、中国铝业。


  风险提示: 供给端超预期释放,需求不及预期, 成本大幅上涨


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