【华通白银网1月11日讯】
报告导读：
单边：宏观缺乏明确方向，基本面上消费走弱且供应增加，但国内外绝对库存尚处低位，判断铜价维持震荡走势。
宏观方面，美联储12月FOMC货币政策会议纪要显示，加息或早于预期，缩表速度可能快于此前周期。美国12月ISM制造业PMI不及预期，且新增非农就业人口大幅低于预期。中国制造业PMI连续两个月回升，企业成本压力有所缓解。财政部要求推出有利于经济稳定的政策举措;央行发布宏观审慎政策指引，防止系统性金融风险。
微观需求方面，终端消费走弱，铜材企业订单和开工率均下滑。国内再生铜供应宽松，精废价差扩大，且超过盈亏平衡点。终端线缆企业开始放假，再生铜杆订单减少。部分再生铜杆企业开工下降或停产检修，停止再生铜等原料采购。同时，农历春节前，国网、房地产和新能源等行业的电缆消费回落，拖累精铜制杆企业开工率下滑。铜管终端消费走弱，铜管企业订单和开工率均回落。铜管企业预计春节前终端消费难有起色，仅维持原料刚需采购。铜板带终端消费不佳，新增订单量减少，铜板带企业主动降低开工率。
供应方面，铜精矿原料供应充裕，现货TC回升，铜产量持续修复。铜精矿现货TC小幅回升，冶炼利润维持在1000元/吨附近。铜精矿供应充裕，哈萨克斯坦全境进入紧急状态未影响铜矿生产和运输，且秘鲁Las Bambas铜矿与当地社区达成协议，于1月3日恢复全面运营。此外，中国港口铜精矿库存偏高，冶炼厂提高采购铜精矿TC预期。铜精矿供应宽松，有利于冶炼企业提高开工率，其中部分冶炼企业计划将明显增加2022年1月铜产量。
供需平衡方面，国内铜社库增加;LME铜库存小幅下降，注销仓单比例回落。国内终端消费走弱拖累铜材企业补库，但铜进口持续亏损导致清关量大幅减少，依然使得国内社库下降。保税区铜清关减少，库存大幅增加。LME铜库存下降幅度较小，海外疫情影响制造业的补库动力。
整体来看，美国货币政策回归预期，以及经济数据走弱，拖累投资者的风险情绪。但是中国制造业持续修复和政策宽松预期，依然能够托底经济。基本面上，终端消费走弱，铜材企业订单和开工率均下滑。同时，铜精矿原料供应充裕，铜产量持续修复。我们认为，宏观暂时缺乏方向性指引，但是基本面上消费走弱和供应增加，使得铜价面临回调的压力。不过，国内外库存依然偏低，将有可能限制价格回调空间，判断铜价暂时维持震荡走势。
风险点：海外疫情恶化拖累经济恢复，国内淡季超预期累库。
（文章来源：长江有色金属网）
