金属矿业微观篇

来源:发布日期:2018/5/14点击量:1470

  在上一篇文章中我们分析了大宗商品市场的宏观环境,世界经济第一次以合理的速度增长、中国的供给侧改革消减产能,以及中国强劲的需求,中国仍将是全球铝和钢铁市场状况的最强劲驱动力。我预计这种趋势至少会持续到明年。中国将继续约占全球钢铁产量的50%,相当于每年8亿吨。因此,投资者可以预期亚洲的粗钢产量将会上升,这将有助于全球供应。实际上,投资者可以预期的贡献会略高于钢铁需求。这将限制价格上涨的势头。

 

  铁矿石:目前铁矿石市场是平衡的,在2018年底会出现供过于求的局面。中国高铁的发展支持优先选择更高等级和高质量的矿石。然而,每年1.3亿吨的过盛产能,加上中国潜在的疲弱需求,开始引发人们对2018年下半年铁矿石前景的担忧。

 

  黄金:黄金市场仍与预期持平的短期前景保持平衡。不过,这一趋势将在长期内看涨,金价平均每盎司1550美元。更强劲的全球经济增长和美联储加息周期将对金价构成压力。最后,比特币作为避险投资的有限竞争对黄金有利。“财富”效应支持长期新兴市场的增长,这种增长允许黄金需求的扩张。

 

  铜:目前铜市场处于亏损状态。美元走弱和全球经济强劲增长对铜有利。2018年将会有重大的劳动力罢工谈判,可能会扰乱供应动态。为了净化环境,中国将减少铜的进口。然而,到2018年底,铜的价格达到每吨8000美元,对2018年的需求依然强劲。

 

  铝:目前铝市场是平衡的。中国的供给侧改革限制了一些冶炼厂,并冻结了新建的冶炼厂。需求强劲,预计2018年全球铝需求将增长5%至6%。投资者可以预期,来中国和全球需求增长将会增加。

 

  锌:在2018年上半年剩余时间里锌市场仍然吃紧。但随着供应增长,这一趋势将在下半年变得更加宽松。尽管锌库存在历史上仍处于低位,但投资者可以预期全球经济将强劲增长。

 

  我相信,在需求旺盛的情况下,美国和欧洲的产量将继续增长。这种趋势将在未来12个月内持续下去。话虽如此,我可以告诉投资者,截至2017年第三季度,全球钢铁产能利用率仍保持在73.5%的低位。中国经济稳步增长,对市场稳定仍有风险,尤其是在需求低于预期的情况下。

 

  金属大宗商品的平均价格在2017年持续上涨,我看到它们已经远远超过了最近的谷底水平。然而,投资者也目睹了某些商品的空前波动。在2018年和2019年的大部分时间里,我也假设了一个相对稳定的价格环境。

 

  在整个金属行业,资产负债表保守主义的普遍情绪预计将持续到2018年。然而在某些情况下,股东回报将成为金融政策框架的一个功能。因此,股东回报可能会成为未来财务状况的风险。

 

  更高的股东分配部分来自资产出售收益,从而限制了到2017年信贷措施的影响。尽管如此,预计资本回报率仍将保持在低水平,而新的高回报项目普遍缺乏。

 

  考虑到这种情况,企业可能会感到有压力,要求股东派发更高的股息和/或股票回购。它们也可能受到巨大的压力,以增加内部增长目标的资本支出,从而削弱财务灵活性。这种趋势在最终的价格下跌中最为常见。

 

  投资者可能需要密切关注物质资本项目的交货时间。这意味着短期内不太可能有更高的投资,但可能会导致未来在较弱的价格环境下进行投资。

 

  (撰稿人:侯文斌)

 

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